深度报告-20230322-申港证券-万丰奥威-002085.SZ-首次覆盖报告_双擎驱动_共筑_镁_好未来_28页_2mb

万丰奥威（002085.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

万丰奥威是一家专注于汽车轻量化和通用航空领域的领先企业，已形成“汽车金属部件轻量化产业”和“通航飞机制造产业”双引擎驱动的业务格局。公司通过多次并购，实现了全球化布局，并在多个领域建立了竞争优势。

主要观点

• 双业务驱动：公司拥有汽车金属部件轻量化和通航飞机制造两大核心业务，分别覆盖铝合金、镁合金、高强钢等轻量化材料，以及全球前三的活塞式飞机制造业务。
• 全球布局：公司在全球10个国家设立制造基地和研发中心，在中国7个省市拥有19个生产基地，形成全球化的生产和研发网络。
• 汽车轻量化业务：公司铝合金车轮业务占据全球市场份额，镁合金压铸件业务具备全球竞争优势，产品涵盖从1kg的小部件到10kg的大型件，客户包括特斯拉、比亚迪、蔚来等主流新能源车企。
• 通航飞机制造：公司是全球前三的活塞式飞机制造商，旗下钻石飞机在整机设计、发动机制造、新材料及先进制造方面具备领先优势，2022年交付239架，销售单价达75.7万美元。
• 业绩预测与估值：公司2022-2024年营业收入预计为155.26亿元、173.51亿元、196.86亿元，归母净利润预计为8.44亿元、10.73亿元、13.01亿元，综合可比公司估值，给予公司2023年20倍PE估值，对应股价10.02元，市值214.55亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括汽车销量不及预期、通航飞机销量不及预期、境外业务风险、原材料价格上涨、汇率波动风险等。

关键信息

汽车金属部件轻量化业务

• 公司已构建“25317+N”市场布局，全球市占率4.5%。
• 镁合金压铸件业务为全球领先，北美市场占有率65%，产品涵盖1kg以内、3-5kg、5-10kg等多个重量等级。
• 随着镁合金渗透率提升，公司有望受益于汽车轻量化趋势，尤其是新能源汽车领域。
• 公司毛利率和净利率在2022年有所改善，综合毛利率为18.27%，净利率为6.17%。

通航飞机制造业务

• 公司是全球前三的活塞式飞机制造商，旗下钻石飞机品牌在整机设计、发动机制造等方面具有领先优势。
• 2022年交付239架飞机，销售单价达75.7万美元，私人消费机销量增长显著。
• 公司加快青岛生产基地产能释放，推动通航飞机制造国产化，助力国内通航产业发展。

投资建议与估值

• 预计2022-2024年公司营业收入分别增长24.84%、11.76%、13.46%。
• 归母净利润分别增长153.18%、27.1%、21.26%。
• 综合可比公司估值，给予公司2023年20倍PE估值，对应股价10.02元，市值214.55亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 汽车销量不及预期可能导致公司业绩下滑。
• 通航飞机销量不及预期可能影响公司盈利能力。
• 境外业务占比高，存在双边关系变化或政策变动的风险。
• 原材料价格上涨可能影响毛利率。
• 汇率波动可能影响财务费用，进而影响归母净利润。

财务预测

业务结构

技术与市场优势

• 镁合金具备密度低、强度高、散热性能好、抗震减噪性能强、压铸性能好、切削加工性能优等优势。
• 公司在镁合金压铸件领域具备全球领先技术，产品广泛应用于汽车、交通、5G等领域。
• 镁合金在汽车上的应用比例仅为0.3%，未来增长空间巨大。

未来展望

• 汽车轻量化业务将继续受益于新能源汽车发展，镁合金渗透率有望显著提升。
• 通航飞机制造业务将受益于政策支持和市场需求增长，推动国产化进程。
• 公司通过并购和布局，形成全球化的生产与研发体系，提升市场竞争力。