20250519-国元证券-万丰奥威-002085.SZ-2024年报及2025年一季报点评_传统业务稳健发展_低空业务未来可期_3页_655kb

万丰奥威2024年报及2025年一季报点评：传统业务稳健增长，低空布局潜力显著。2024年公司实现营收16264亿元，同比增长3.5%，归母净利653亿元，降幅10.14%。尽管毛利率下降38个百分点至16.53%，净利率下滑12.1个百分点至5.17%，但通过有效费用管控（销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.19/0.43/0.22/1.01个百分点），实现成本优化。2025年一季度营收3567亿元，同比增7.5%，净利润275亿元，同比大增21.29%，毛利率跃升至18.34%，净利率提升23个百分点，显示盈利能力显著修复。

轻量化业务作为核心板块，2024年营收13450亿元，同比增长0.9%，形成覆盖美系、欧系、日系、韩系及国内新能源客户的全球布局。通航制造业务实现2814亿元营收，增幅达16.2%，构建了"研发-授权-制造-售后"全产业链模式。公司持续抢占高附加值机型订单，MPP特种用途飞机订单取得突破，同时推进eVTOL、eDA40、DART系列机型研发，优化供应链配套以应对产能压力。

2025年3月公司完成对eVTOL先驱企业Volocopter核心资产的收购，补强城市及城际空中交通解决方案竞争力。当前正加速推进部分eVTOL机型适航认证，对标欧洲最严航空标准。艾瑞咨询预测低空经济将于2028年进入商业化阶段，公司自2020年起深耕通航制造，eVTOL研发已具备先发优势，未来有望在低空经济赛道占据主导地位。

财务预测显示，2025-2027年营收将达17812/19332/20562亿元，归母净利预计1000/1165/1301亿元，对应EPS为0.47/0.55/0.61元，PE估值降至27倍。盈利预期持续上修，成长性凸显。当前价1667元，52周最高2407元，最低112元，市值约3539.5亿元，流通股21.23亿股。

报告认为公司传统业务稳定，通航制造与低空经济布局形成双增长引擎。需关注宏观经济波动、国际贸易摩擦、原材料能源价格变化及通航空域开放进度等风险因素。建议持续关注其在低空经济商业化阶段的市场拓展能力。