深度报告-20230516-浙商证券-万丰奥威-002085.SZ-万丰奥威深度报告_拥抱轻量化浪潮_18页_2mb

万丰奥威深度报告总结

公司概况

1. 双轮驱动战略：2020年提出汽车金属部件轻量化产业与通航飞机制造产业“双引擎”战略。
   • 轻量化产业：聚焦铝/镁合金，推动新能源汽车零部件配套，巩固传统业务并提升竞争价值。
   • 通航产业：通过控股子公司“钻石飞机”，成为国内通航业务绝对龙头，拓展国内外市场。

轻量化业务：拥抱镁合金浪潮

2. 汽车轻量化趋势：

   • 政策要求：2035年整车轻量化系数降低15%-35%，节能与新能源车续航里程需求驱动轻量化材料应用。
   • 镁合金优势：取代钢/铁等材料，单车用量目标2030年达45kg，当前国内仅为规划的20~35%，渗透空间巨大。
   • 应用领域：壳体类（变速箱体、仪表板等）、支架类（方向盘、座椅框架等），北美单车镁用量远超中国（2022年北美15kg/车，国内3-5kg/车）。

3. 市场前景：

   • 原材料端：国家环保政策推动镁价回落，价差缩小利于镁合金替代铝合金；中国原镁产量全球第一，具备成本优势。
   • 下游需求：新能源车消费者对续航里程关注度高（超半数用户需求>500km），轻量化材料减重可显著提升续航。

通航业务：国内领先地位

4. 通航产业布局：
   • 钻石飞机：全球通用飞机领导者，拥有三大设计研发中心、三大制造基地，为飞行学校、航空公司提供机型。
   • 国内通航市场：计划借助新机型与基地落地，拓展航校培训外的新应用场景（如景区、应急救援），受益于“新基建”。

盈利预测与估值

5. 财务预测：
   • 收入：2023-2025年为175.9亿、195.6亿、225.1亿元，三年复合增速超177%。
   • 净利润：2023年10.2亿（同比+2582%），2025年15.7亿（三年CAGR 56%）。
   • 估值：按2023年20倍PE，对应市值2036亿元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

6. 主要风险：
   • 汽车销量不及预期（疫情、芯片供应、政策影响）；
   • 镁合金应用进度迟缓（主机厂采购节奏或价格波动）。