深度报告-20240829-浙商证券-万丰奥威-002085.SZ-万丰奥威深度报告_通航飞机制造全球标杆_全产业链布局卡位低空市场_31页

万丰奥威公司深度报告：双领域龙头，聚焦低空经济与汽车轻量化

核心观点

万丰奥威（002085）为汽车金属部件轻量化与通航飞机制造双领域龙头。首次覆盖评级“买入”，预计2024-2026年归母净利润分别为95.5亿、112.9亿、137.5亿元，对应8月28日收盘价PE估值26、22、18倍（行业PE均值34倍）。核心优势在于通航飞机全球领先布局（世界销量第二）与铝合金轮毂细分市场龙头地位。

一、公司概况

• 主营业务：
  • 汽车金属部件轻量化：铝合金轮毂（新能源赛道核心产品）、镁合金压铸件（全球龙头）；
  • 通航飞机制造：世界第二大活塞固定翼飞机制造商，产品覆盖欧洲、北美、亚太等市场，主力机型DA40/DA50/DA62订单饱满。
• 战略布局：2024年与全球知名主机厂合资推进eVTOL电动垂直起降飞行器研发，切入低空经济前沿领域。

二、财务表现与业务增长

（1）2023年业绩波动原因

• 营收**-10.7%**（主要因原材料价格下跌+无锡雄伟出表）；
• 归母净利润**-914%**（无锡雄伟大额商誉减值279亿）。

（2）2024年上半年改善

• 受无锡雄伟出表影响，营收同比降1.8%至737亿元，但同比口径（剔除出表影响）增长43.2%；
• 归母净利润同比暴增2493%至39.8亿元，主要源于通航业务高增长（飞机制造收入增38%）。

（3）双业务驱动未来增长

• 汽车轻量化：铝合金轮毂卡位新能源车，镁合金压铸渗透国内主机厂，预计2024-2026年收入CAGR 5%，毛利率升至1.6-1.7%；
• 通航飞机制造：主力机型订单排至2025年，高附加值机型DA50打入美国市场，预计收入CAGR 40%，毛利率升至3.1%-3.2%。

三、通航业务与低空经济展望

（1）通航飞机制造业全球领先

• 钻石飞机系列订单充足，DA50、DA62机型占全球交付量29%，2023年单机平均售价779万美元（高附加值机型可达1314万美元，对标西锐定位高端市场）；
• eVTOL合作：2024年与主机厂合资成立公司，聚焦电动飞行器研发与适航认证，2025年预期获得EASA认证，成为全球首架直流快充电动通航飞机开发商之一。

（2）低空经济政策催化

• 2024年政府工作报告首次明确将“低空经济”列为国家战略，有望加速通航市场发展；欧美通航渗透率高达50%，中国仅1.5%，空间广阔。

四、汽车轻量化业务表现

• 铝合金轮毂：新能源车配套增长迅速，产品尺寸大型化、单车价值量提升；
• 镁合金压铸：全球产能超1800万件件，参与国家级轻量化技术研发项目，2025年国内镁合金压铸件市场容量约78万吨。

五、估值与风险提示

• 投资评级：首次“买入”，PE估值26-18倍（2024-2026E），中性估值20倍；
• 风险因素：
  1. 原材料波动（铝、镁成本敏感）；
  2. 国际贸易摩擦（出口型业务占比高）；
  3. 低空空域开放进度不及预期；
  4. eVTOL合资项目落地不确定性。

六、总结

万丰奥威是低空经济与新能源汽车双赛道标的，通航业务全球领先+轻量化业务持续放量。推荐关注：

1. 通航订单与eVTOL研发进展；
2. 铝合金轮毂在新能源车产业链渗透；
3. 政策变化对通航空域开放催化。