深度报告-20220721-东方财富证券-万丰奥威-002085.SZ-深度研究_双引擎_引领公司持续增长_镁合金业务高成长性即将凸显_30页_2mb

公司“双引擎”战略与持续增长分析

核心内容概述

万丰奥威公司以“汽配轻量化”和“通航飞机制造”为双引擎驱动战略，持续引领增长。公司成立于2001年，最初专注于铝合金轮毂生产，后通过多次并购拓展业务，现已成为全球汽车金属轻量化推动者和通用飞机创新制造企业的全球领跑者。公司主要产品包括镁合金压铸件、铝合金轮毂、高强度钢冲压件及涂覆加工等，且在通航飞机制造领域占据全球市场份额15.4%，位列前三。

主要观点

• “双引擎”战略驱动增长：汽配轻量化业务与通航飞机制造业务双轮驱动，公司未来增长潜力巨大。
• 镁合金轻量化趋势：全球单车用镁量仅为2.1kg，欧美单车用镁量达5kg，未来增长空间大。公司全资子公司万丰镁瑞丁为全球最大的镁合金压铸件供应商，具备领先优势。
• 铝合金轮毂业务稳健增长：公司铝合金轮毂市场占有率4.47%，受益于新能源汽车发展，销量及市占率有望提升。
• 通航飞机市场潜力巨大：中国通航飞机数量远低于美国，低空开放政策推动行业发展，公司作为行业领先者有望充分受益。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为153.35亿、181.23亿、212.63亿元，归母净利润分别为7.45亿、9.42亿、11.61亿元，EPS分别为0.34元、0.43元、0.53元，对应PE分别为20.54倍、16.26倍、13.18倍。

关键信息

公司发展历程

• 1994年成立浙江万丰铝轮有限公司
• 2001年成立浙江万丰奥威汽轮股份有限公司
• 2006年上市
• 2011年收购万丰摩轮，2015年收购万丰镁瑞丁，2020年收购万丰飞机工业

业务结构

• 汽配轻量化业务：涵盖镁合金压铸件、铝合金轮毂、摩轮轮毂、高强度钢冲压件及涂覆加工
• 通航飞机制造业务：公司拥有全球三大制造基地和三大设计研发中心，主要机型包括DA20、DA40、DA42、DA62等

股权结构

• 实控人为陈爱莲及吴良定家族，合计持股27.01%
• 控股股东万丰集团持股33.37%
• 子公司万丰飞机工业持股55%

原材料价格趋势

• 镁合金价格较去年下半年高点下降约60%
• 铝合金价格下降约30%
• 原材料价格回落将推动公司利润增长

盈利预测

镁合金压铸件

• 2021年营收28.36亿元，销量1501.97万件，平均重量2.36kg
• 未来三年预计营收分别为36.53亿、44.89亿、54.23亿
• 单个压铸件平均重量有望提升至3-5kg，带动业务增长

铝合金轮毂

• 2021年销量1574万只，全球市占率4.47%
• 自主品牌客户（如比亚迪、长城）带动销量增长，预计未来三年营收分别为59.92亿、70.05亿、80.27亿

摩托车轮毂

• 全球市场份额约1/3，年产能超2200万件
• 未来三年营收预计分别为20.31亿、21.96亿、24.31亿

高强度钢冲压件

• 无锡雄伟为全球前十大汽车高强度钢冲压部件制造商
• 2021年营收8.80亿元，净利润0.87亿元

涂覆加工

• 上海达克罗为国内涂覆龙头，2021年营收2.92亿元，净利润0.40亿元

通航飞机制造

• 2021年营收18.01亿元，预计未来三年分别为23.08亿、28.36亿、33.70亿
• 2021年毛利率32.36%，未来三年预计分别为31.00%、30.50%、30.00%

潜在催化因素

• 镁合金单车用量提升：预计未来三年镁合金单车用量将快速提升，公司有望受益
• 新能源汽车客户增长：公司新能源客户占比从2020年的4.81%提升至2021年的14.72%
• 低空开放政策：中国低空开放政策逐步推进，通航市场潜力巨大

风险提示

• 下游客户需求不及预期
• 新能源汽车业务拓展不及预期
• 原材料价格波动风险

结论

公司作为“双引擎”驱动的行业龙头，受益于镁合金轻量化趋势和通航飞机市场增长，预计未来三年将实现业绩快速增长。在原材料价格回落的背景下，公司利润有望显著提升。东方财富证券研究所上调公司评级为“买入”，目标价为10.22元，对应市值为224亿元。