深度报告-20210531-世纪证券-宁德时代-300750.SZ-深度研究报告_动力锂电领军者_迎接储能新机遇_52页_3mb

报告摘要

宁德时代深度研究报告总结

核心内容

宁德时代是中国乃至全球动力电池行业的领军企业，具备强大的技术优势、市场份额及盈利能力。公司凭借技术创新、供应链管理、全球化布局及优质客户资源，在动力电池市场中持续领跑，并积极布局储能领域，迎接新能源发展新机遇。

主要观点

技术优势与盈利能力
宁德时代坚持以技术创新为核心竞争力，拥有完善的研发体系和高水平的科研团队。公司研发投入持续增长，研发费用率长期保持在6.5%以上，为技术壁垒提供保障。公司毛利率长期处于行业较高水平，2020年为26.56%，2021年预计维持在27%左右，盈利能力强劲。
市场前景与增长潜力
新能源汽车市场持续高景气，2020年全球新能源汽车渗透率已达4%，预计到2025年将增至20%。宁德时代2020年在中国动力电池市场占有率达50%，全球市场占有率25%。公司通过绑定全球优质客户，如特斯拉、宝马、大众等，实现强者恒强。
储能布局与未来增长
在碳中和目标下，储能成为新能源的重要组成部分。宁德时代已布局储能市场，其储能系统连续三年增速超200%，毛利率波动较大，但预计将在未来两至三年逐步稳定。公司研发创新多年，与多方合作共建储能产业体系，储能业务有望成为公司新的增长引擎。
盈利预测与投资建议
公司预计2021-2023年归母净利润分别为104/147/205亿元，EPS分别为4.47/6.29/8.80元，对应PE分别为97/69/49倍，略高于行业均值。考虑到公司在锂电领域的龙头地位及储能布局，上调投资评级至“买入”。
风险提示
风险包括新能源汽车销量不及预期、新产品研发进度不及预期、行业竞争加剧、价格波动等。

关键信息

公司数据
- 总市值：1,011,224.68百万
- 流通市值：589,072.89百万
- 总股本：2,329.47百万股
- 流通股本：1,357.00百万股
- 日成交额：8,540.08百万
- 当日换手率：1.47%
- 第一大股东：宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司（24.53%）
主要客户
- 国内：上汽、广汽、一汽、吉利、东风、北汽、蔚来、小鹏、理想等
- 海外：特斯拉、宝马、戴姆勒、大众、丰田、本田、日产、起亚、雷诺等
研发与专利
- 截至2020年底，公司拥有2969项境内专利和348项境外专利
- 研发人员数量达5592名，占比18.16%
产能规划
- 2020年动力电池产能为69.1GWh，产量为51.71GWh，销量为46.86GWh
- 长期规划产能超600GWh，2021年新增规划产能超250GWh，2023年将进入产能释放高峰期
财务表现
- 2020年营业收入503.19亿元，同比增长9.90%
- 归母净利润55.83亿元，同比增长22.4%
- 扣非归母净利润42.65亿元，同比增长8.9%
- 2021Q1营业收入191.67亿元，同比增长112.24%
- 归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%
费用与现金流
- 2020年期间费用率为13.60%，其中销售费用占比4.41%
- 经营性现金净流量/净利润比值为3.02，远高于行业平均水平
- 存货周转天数为122.34天，应收账款周转天数为70.23天

公司竞争优势

技术创新
公司研发费用显著高于同行，技术储备丰富，拥有“高比能、长寿命、超快充、真安全、自控温”五大核心竞争力，其中CTP技术提升能量密度10%-15%，CTC技术实现续航里程600-800公里。
垂直一体化布局
公司通过持股、成立合资公司、战略合作等方式控制关键资源，构建电池“生产-使用-梯次利用-回收与资源再生”闭环，拥有12万吨废旧电池处理能力，金属回收率达99.3%。
全球化布局
公司在国内外均设有研发中心和生产基地，2020年海外首个储能项目在美国加州并网，2021年计划在德国、四川、广东等地扩建产能，全球化布局完善。
优质客户资源
公司绑定大量优质下游客户，包括国内主流车企和海外传统汽车集团龙头，如特斯拉、宝马、大众等，为公司业绩增长奠定基础。

行业与市场趋势

新能源汽车市场
中国新能源汽车市场在2020年实现回暖，渗透率提升至5.4%。预计2021年销量有望达到240万辆，未来五年年均复合增长率达36%。
储能市场
储能成为能源互联网的关键节点，锂电储能是最具发展前景的储能方式。公司已布局储能市场，储能系统营收增速显著，未来有望成为公司另一支柱业务。
政策支持
中国提出2030年碳排放达峰、2060年碳中和目标，新能源汽车市场正从补贴驱动转向市场驱动。欧洲各国也加大新能源汽车税收优惠力度，刺激新能源汽车发展。