深度报告-20211109-浙商证券-宁德时代-300750.SZ-宁德时代深度报告_动力储能两极驱动_新能源航母全面起航_46页_4mb

宁德时代深度报告总结

核心内容概览

宁德时代（300750）是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统及储能系统的研发、生产和销售。公司依托强大的研发实力和全产业链布局，在动力电池和储能系统两大领域均占据重要市场份额，未来增长潜力巨大。

主要观点与关键信息

1. 第一增长极：全球新能源车市场爆发，动力业务持续增长

• 全球新能源车市场增长迅速，预计2021-2023年全球销量将分别达到647/1002/1420万辆，动力电池产量将分别达到448/736/1096GWh。
• 公司2021年Q1-3国内市场份额近51%，海外市场份额达19%，全球市场份额超34%，在激烈的市场竞争中占据领先优势。
• 公司预计2021-2023年动力电池产量市场份额将提升至30%/35%/39%。

2. 第二增长极：储能市场加速发展，公司技术领先，份额有望提升

• 随着风电、光伏等可再生能源并网需求增加，电力系统对储能的调峰调频需求将大幅增长，电化学储能将成为主要技术路线。
• 公司自2014年起已有储能系统出货，2021年已完成多个百MWh级储能项目，技术积累和产能优势显著。
• 预计2021-2023年储能销量将分别增长至14/71/70GWh，公司有望在全球储能市场中占据重要份额。

3. 公司竞争优势：全产业链布局，技术领先，管理优化

• 公司研发团队规模庞大，近8000名技术精英，研发专利数量超过3000项，技术储备丰富。
• 通过合资、战略合作与供应链上下游深度合作，公司在生产、供应、研发方面具备显著优势。
• 通过精益管理和技术创新，公司实现降本增效，毛利率逐步企稳，期间费用率持续下降，盈利能力和运营效率不断提升。

4. 盈利预测与估值

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为124.84/229.42/338.53亿元，同比增长124%/84%/48%。
• 当前PE为123.74/67.33/45.63倍，基于公司全方位领先优势，给予2022年85倍PE估值，对应目标价837.30元/股，评级为“买入”。

5. 风险提示

• 新能源车销量不及预期、电化学储能装机量增长不及预期、原材料成本上涨、技术路线变化等。

下游需求分析

1. 动力电池：新能源车市场持续增长，渗透率快速提升

• 中国、欧洲、美国均提出明确的碳中和目标，推动新能源汽车发展。
• 中国2030年新能源汽车增量渗透率目标为40%，欧洲2035年实现零排放车销售，美国计划2030年零排放车渗透率达50%。
• 中国新能源汽车渗透率在2021年9月达到17.3%，远超历史同期水平，市场进入真实需求驱动阶段。
• 磷酸铁锂电池市场份额显著提升，2021年9月装机占比达60.5%，预计全年装机份额将达46%-50%。

2. 储能系统：新能源革命的关键支撑，市场前景广阔

• 储能是新能源革命的重要辅助，尤其在电力系统中，电化学储能将成为主流。
• 全球风光发电占比将大幅提升，电力系统对储能的刚性需求增强。
• 锂电储能因性价比优势，成为当前市场首选，公司技术成熟、成本优势明显，具备较强的市场竞争力。
• 2021-2025年全球储能市场CAGR达41%，锂/钠电池产量CAGR达41%，市场空间巨大。

3. 两轮车：锂/钠电池替代铅酸电池，渗透率仍有提升空间

• 中国两轮车市场正在向锂电池转型，渗透率仍有极大提升空间。
• 2016-2020年两轮车锂电池渗透率逐步提升，预计未来将加速增长。

公司战略与市场布局

• 公司通过股权绑定核心成员、员工持股平台等方式，实现与核心团队的深度绑定。
• 公司在海内外设立多家子公司，布局全产业链，包括锂、镍矿资源开发、正负极研发生产、下游整车制造等。
• 公司积极拓展电力和储能领域，进一步扩大商业版图。
• 公司在2021年已明确扩产规划，实际有效产能或高于公告产能，为未来增长提供保障。

技术与研发实力

• 公司研发投入高，研发费用率长期保持在6%以上。
• 技术储备丰富，包括CTP电池包、钠离子电池等，持续引领技术革新。
• 公司在电芯制造、电池系统管理、储能集成方案等领域具备领先优势，专利数量在业内领先。

市场与政策驱动

• 各国政策持续加码新能源车与储能发展，为公司提供广阔市场空间。
• 中国、欧盟、美国均出台多项政策支持新能源车和储能发展，包括补贴、税收优惠、积分政策等。
• 公司凭借技术优势、品牌影响力和产能规模，成为全球大型储能项目的重要供应商。

总结

宁德时代作为全球动力电池系统龙头企业，在新能源车和储能两大领域均具备显著优势，未来增长潜力巨大。公司通过技术领先、全产业链布局和精益管理，实现降本增效，持续提升市场份额和盈利能力。随着各国政策支持和市场需求增长，公司有望在动力和储能领域实现双增长，成为新能源革命的核心推动者。