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全球锂电新王者，中国制造新名片总结

核心内容

本报告首次覆盖一家全球领先的动力电池企业，该企业自2011年成立以来，凭借强大的技术实力和市场布局，于2017年首次问鼎全球动力电池销量第一。公司以汽车动力电池系统及储能系统起家，2015年收购广东邦普，进军电池回收领域，形成动力电池、储能电池和电池回收三位一体的业务格局。

主要观点

• 快速发展：公司从2011年成立到2017年登顶全球动力电池销量第一，仅用6年时间即实现跨越式发展。
• 技术优势：公司技术实力雄厚，拥有高能量密度电池技术，系统能量密度达151.4 Wh/kg，处于行业领先地位。
• 客户优势：公司拥有广泛的客户群，包括宇通、上汽、北汽、吉利、福汽、中车、东风、长安、宝马和大众等，2017年配套车型数达390款，供货车企数达64家。
• 产能扩张：公司计划建设24条动力电池生产线，产能达24GWh。与上汽集团成立合资公司时代上汽，一期规划18GWh产能，2018年底投产，2020年有望形成36GWh产能。
• 员工持股计划：公司推出员工持股计划，有助于增强员工凝聚力，提升公司发展基础。
• 全球布局：公司总部位于福建宁德，设有多个研发中心和工厂，业务覆盖全球多个国家和地区。

关键信息

行业发展

• 新能源汽车发展：2017年我国动力电池出货量44.5GWh，同比增长44%；新增装机量约36.4GWh，同比增长29%。
• 市场前景：GGII预计2020年我国动力电池产量有望达到146GWh，三年复合增长率达49%。2020年后有望实现“油电平价”，新能源汽车由政策驱动转变为市场驱动。
• 全球趋势：2017年全球新能源汽车销量达162.1万辆，5年复合增长率达69%。预计到2022年，全球新能源汽车销量将达到600万辆，增长2.7倍。

政策支持

• 国家政策：国家出台多项政策支持新能源汽车及动力电池行业发展，包括《节能与新能源汽车产业发展规划》、《新能源汽车推广应用财政支持政策》等。
• 补贴退坡：补贴退坡促使行业竞争加剧，淘汰落后产能，有利于龙头企业成长。
• 禁售燃油车：多国已制定禁售燃油车时间表，如英国、法国、德国等，推动新能源汽车发展。

财务表现

• 财务数据：2017年公司实现营业总收入199.97亿元，同比增长34.40%；归母净利润39.72亿元，同比增长31.44%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.44、1.92和2.55元，对应P/E分别为33.4、25.1和18.9倍。
• 行业竞争：2017年国内动力电池CR10达80%，公司与比亚迪形成第一梯队，合计市占率43%，公司销量占比近30%。

公司竞争力

• 技术+成本优势：公司在三大降本途径均有布局，未来有望在电池成本掌握主动权。
• 产品多样化：公司产品覆盖电动乘用车、电动客车、电动物流车等，满足多种功能需求。
• 储能与回收：公司布局储能系统和电池回收，形成完整的锂电池产业链循环。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响动力电池需求。
• 电池价格下跌超预期：若电池价格下跌超预期，将对公司毛利率和净利润产生负面影响。

投资建议

• 首次覆盖给予“强烈推荐”评级：基于公司强大的技术实力、广泛的客户基础和良好的市场前景，给予“强烈推荐”评级。

财务摘要与估值指标

结论

该企业凭借强大的技术实力、广泛的客户基础和全球布局，成为全球动力电池行业的领导者。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，公司有望持续受益，成为中国制造的新名片。