20210331-华创证券-吉比特-603444.SH-2020年报点评_问道_保持长线化优势_看好_一念逍遥_打开新品类空间_5页_768kb

吉比特（603444）2020年报点评总结

核心内容

吉比特（603444）于2021年3月30日发布2020年报，全年实现营收27.42亿元，同比增长26.35%；归母净利润10.46亿元，同比增长29.32%；扣非归母净利润为9.00亿元，同比增长19.65%。经营活动现金流净额为15.33亿元，同比增长18.19%。加权平均ROE为31.03%，同比提升2.89%。投资净收益为1.1亿元，同比增长267.9%，其中联营企业和合营企业的投资收益为0.5亿元。

主要观点

• 营收与利润增长显著：公司全年营收和归母净利润均实现快速增长，显示其在游戏行业的强劲表现。
• 现金流增速低于营收增速：主要由于代理新游的分成及授权金支出增加，以及营销推广费用上升。
• 《问道手游》持续贡献收入：作为公司核心产品，其在AppStore畅销榜中保持稳定排名，累计注册用户超过4500万。
• 《一念逍遥》表现亮眼：作为2021年2月上线的新游，首月AppStore畅销榜平均排名第10，最高排名第5，成功打开修仙+放置+SLG玩法的商业化空间。
• 未来新游储备丰富：《摩尔庄园》等多款游戏已取得版号并进入测试阶段，显示出公司持续的产品创新能力。
• 海外市场拓展顺利：《最强蜗牛》（港澳台版）和《不朽之旅》海外版表现良好，公司已获得多款产品的海外发行权，推动全球化布局。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：2020年营收增长26.35%，归母净利润增长29.32%。
• 现金流：经营活动现金流净额增长18.19%，但增速低于营收增速。
• 盈利能力：毛利率为86.0%，净利率为48.6%，ROE为31.03%，ROIC为52.2%。
• 财务指标：资产负债率维持在21.2%左右，流动比率和速动比率均高于1，显示良好的短期偿债能力。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年EPS分别为18.39元、21.05元、23.81元。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为20倍、18倍、16倍，公司历史PE(TTM)中位数为25倍，给予25倍PE，对应2021年目标价为460元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 游戏上线进度不及预期
• 买量费用大幅上升
• 游戏行业政策变化

财务预测表

财务比率

公司基本数据

投资建议

• 目标价：460元
• 当前价：351.96元
• 评级：推荐（首次覆盖）

团队介绍

• 组长，首席研究员：刘欣，中国人民大学硕士，曾在中金公司、海通证券、民生证券等机构从事TMT行业研究，团队多次获得新财富最佳分析师、水晶球、金牛奖等荣誉。
• 助理分析师：费磊，南开大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

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