20210331-光大证券-吉比特-603444.SH-2020年报点评_问道_长线运营延续出色表现_重磅新游有望增厚公司业绩_10页

吉比特（603444.SH）2020年报点评总结

核心内容

吉比特（603444.SH）在2020年实现了良好的业绩增长，全年营收达27.4亿元，同比增长26.4%，归母净利润为10.5亿元，同比增长29.3%。公司同时宣布每10股派发120元现金股利，分红率达82.4%。公司长期运营能力突出，核心IP《问道手游》持续贡献稳定收入，而新游《最强蜗牛》等则开拓了新的市场赛道，带来新的增长点。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司营收和净利润均实现增长，主要得益于《问道手游》及多款新游的上线。
• 成本上升：由于推广费用、授权金摊销以及外部分成支出的调整，公司营业成本同比增长87.0%。
• 费用结构变化：期间费用率同比上升3pcts至36.4%，其中销售费用增长显著，研发费用保持稳定增长。
• 新游表现：《最强蜗牛》在iOS畅销榜表现优异，成为公司新的增长引擎。《一念逍遥》作为放置类新游，上线后迅速走红，成为爆款。
• 未来展望：2021年公司有多款新游即将上线，包括《摩尔庄园》等国民级IP产品，预计将进一步推动公司业绩增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.75亿元、17.40亿元和20.00亿元，现价对应PE分别为17倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年实现27.4亿元，同比增长26.4%。
• 净利润：2020年实现10.5亿元，同比增长29.3%。
• 经营现金流：2020年经营现金流达15.3亿元，同比增长18.2%。
• 费用率：期间费用率同比上升3pcts至36.4%，销售费用率上升0.5pcts至10.9%，研发费用率上升0.4pcts至15.7%。
• 毛利率：2020年毛利率下滑4.5pcts至86.0%。

新游表现

• 《问道手游》：上线近五年，持续贡献稳定流水，2020年iOS畅销榜排名稳定在20-30名之间，累计注册用户超4,500万。
• 《最强蜗牛》：自2020年6月上线以来，iOS畅销榜排名基本保持在前30名，未来将为公司带来投资收益。
• 《一念逍遥》：上线后迅速走红，次日登顶iOS免费榜第1和畅销榜第5，稳定在畅销榜第10名左右，预计贡献强劲业绩增长。
• 《摩尔庄园》：预计2021年Q2上线，官网预约玩家超648万，Taptap评分达9.3分。

盈利预测与估值

风险提示

• 游戏流水增长不及预期。
• 行业政策收紧可能影响版号获取及发行节奏。
• 买量成本持续上升可能对盈利造成压力。

新游储备

总结

吉比特凭借其强大的长线运营能力和优质的新游产品，2020年实现了显著的业绩增长。公司核心IP《问道手游》持续贡献稳定收入，同时通过《最强蜗牛》等新游开拓了新的市场空间。2021年公司有多个重磅新游即将上线，如《一念逍遥》和《摩尔庄园》，有望进一步推动公司业绩增长。尽管存在一定的风险，如游戏流水增长不及预期、政策收紧及买量成本上升，但公司仍维持“买入”评级，未来发展前景良好。