20210401-天风证券-吉比特-603444.SH-20年符合预期_一念逍遥_表现亮眼打下业绩基础_13页_1mb

报告摘要

吉比特在2020年实现了良好的业绩表现，营收和净利润均同比增长，且分红率较高。2021年，公司新游《一念逍遥》和《鬼谷八荒》PC版表现亮眼，进一步夯实了业绩基础。公司产品矩阵持续扩展，涵盖多种游戏类型，且拥有强大的自主研发和代理发行能力。投资建议维持“买入”评级，目标价为486.8元。

2020年业绩表现：公司2020年实现营收27.42亿元，同比增长26.35%；归母净利润10.46亿元，同比增长29.32%；扣非后净利润9.00亿元，同比增长19.65%。
2020Q4亮点：Q4营收6.93亿元，同比增长12.59%；归母净利润2.52亿元，同比增长80.76%。主要得益于《问道》手游的稳定运营及新上线游戏的贡献。
2021年新游表现：《一念逍遥》上线后表现良好，首月在AppStore畅销榜平均排名10，最高排名5；《鬼谷八荒》PC版上线后多次登顶Steam全球热销榜，首月销量超180万份，最高同时在线人数超18万。
产品矩阵多元化：公司产品涵盖放置养成、模拟经营、Roguelike、策略等类型，且通过代理和自研双重路径不断丰富。
投资收益增长：2020年投资收益同比增长268%，主要由青瓷数码的《最强蜗牛》带动。
盈利能力稳定：2020年净利率48.56%，同比保持稳定；毛利率86.00%，同比下降4.54pct。
研发投入增长：2020年研发费用同比增长29.62%，公司持续加大研发投入以支持自主创新。
“雷霆村”APP前景：作为游戏化的社区平台，玩家可获取攻略资讯、礼包、预约新游及互动，为公司带来新增长点。

分红政策：2020年拟每10股派发现金红利120.0元，预计分红8.62亿元，分红率高达82.4%。
新游《摩尔庄园》：已开启稻香测试，预计2021年6月1日上线，全平台预约用户超750万。
投资建议：预计2021-2023年净利润分别为14.25亿、17.49亿、21.45亿，对应估值分别为19x、15x、12x，2022年目标估值20x，目标价486.8元。
风险提示：市场竞争加剧、单一产品依赖、新游戏表现不及预期等。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,170.37	2,742.29	4,159.26	5,207.40	6,321.78
净利润（百万元）	809.19	1,046.41	1,424.67	1,749.39	2,145.01
毛利率	90.54%	86.00%	83.00%	82.00%	82.00%
净利率	37.28%	38.16%	34.25%	33.59%	33.93%
市盈率	33.05	25.56	18.77	15.29	12.47
市净率	8.71	7.03	5.11	3.83	2.93
EV/EBITDA	11.44	13.43	10.33	7.78	5.69

已上线游戏：《一念逍遥》、《鬼谷八荒》、《问道》、《最强蜗牛》（港澳台版）、《不思议迷宫》、《提灯与地下城》等。
即将上线游戏：《摩尔庄园》（2021年6月1日）、《剑开仙门》（2021年4月8日）、《了不起的飞剑》（2021年3月25日）、《石油大亨》（2021年3月10日）等。
在研产品：《不朽家族》（M66项目）、《幻灵游侠》、SLG等。
代理游戏：包括《摩尔庄园》、《地下城堡3：魂之诗》、《复苏的魔女》、《世界弹射物语》等。

净利润：预计2021年净利润14.25亿元，同比增长36.15%；2022年17.49亿元，同比增长22.79%；2023年21.45亿元，同比增长22.61%。
每股收益：预计2021年每股收益19.82元，2022年24.34元，2023年29.85元。
现金流：2021年经营活动现金流预计1,672.85亿元，投资活动现金流预计194.52亿元，筹资活动现金流预计25.88亿元。