20210423-光大证券-吉比特-603444.SH-2021年一季报点评_一念逍遥_流水表现优秀_待Q2业绩持续释放_3页_768kb

吉比特（603444.SH）2021年一季报总结

核心内容

吉比特在2021年第一季度取得了显著的业绩增长，收入达11.18亿元，同比增长51.09%；扣非后归母净利润为3.55亿元，同比增长20.42%。公司业绩超出市场预期，主要得益于新游《一念逍遥》的出色表现及多款代理游戏的版号储备。

主要观点

• 《一念逍遥》表现亮眼：作为自研修仙放置类游戏，《一念逍遥》在上线首日即登上iOS游戏免费榜第1和畅销榜第5，稳定在畅销榜前10名，成为公司业绩的重要支撑。
• 《摩尔庄园》即将上线：由淘金互动研发、雷霆游戏发行的国民级IP产品《摩尔庄园》预计于2021年第二季度正式上线，截至4月23日已有超过827万预约玩家，Taptap评分高达9.3分，有望为公司业绩增长提供强劲动力。
• 代理游戏储备丰富：2021年公司代理产品储备充足，包括《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》、《魔法洞穴2》、《军团》、《地下城堡3：魂之诗》等，均已取得版号。
• 《鬼谷八荒》成为独立游戏爆款：PC版《鬼谷八荒》在Steam平台首月销量突破180万份，位列全球热销榜前2名，最高登上全球热门游戏榜第3名，表现优异。
• 参股公司青瓷数码优化股权结构：公司拟向腾讯创投、灵犀互娱、幻电信息科技转让青瓷数码10.11%的股权，交易对价合计3.03亿元，完成后公司持有青瓷数码23.10%的股权，提升长期价值。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为14.75亿、17.41亿、20.01亿元。
• 估值指标：当前股价399.10元，对应2021年PE为19倍，2022年PE为16倍，2023年PE为14倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的长线运营能力和新游增长潜力。

财务表现

• 收入增长：2021年一季度收入增长显著，主要受《一念逍遥》等新游带动。
• 销售费用激增：销售费用达2.64亿元，同比增长409.03%，主要由于新游推广及《问道手游》持续营销。
• 经营现金流下降：经营活动产生的现金流量净额减少，与新游推广及分成支出增加有关。

财务指标

• 毛利率：2021年预计为85.9%，较2020年略有下降。
• 净利润率：2021年归母净利润率预计为38.5%，较2020年有所提升。
• ROE：2021年预计为33.4%，显著高于2020年的27.5%。
• 资产负债率：2021年预计为27%，较2020年的21%有所上升，但整体仍处于较低水平。

股东权益与现金流

• 每股净资产：2021年预计为61.46元，较2020年的52.92元有所提升。
• 每股经营现金流：2021年预计为17.05元，但较2020年的21.33元有所下降。

风险提示

• 游戏流水增长不及预期：新游市场表现可能低于预期。
• 行业政策收紧：监管政策变化可能影响游戏行业发展。
• 买量成本上升：推广成本增加可能对利润产生压力。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：付天姿CFA，FRM
• 执业证书编号：S0930517040002
• 联系方式：021-52523692，futz@ebscn.com

联系人

• 王凯：wangkai8@ebscn.com

市场数据

• 总股本：0.72亿股
• 总市值：286.79亿元
• 一年最低/最高价：296.34元/671.60元
• 近3月换手率：124.51%

指标变化

结论

吉比特凭借《一念逍遥》的优异表现及多款新游的即将上线，展现出强劲的增长潜力。公司长期运营能力突出，核心IP《问道》持续贡献稳定收益，同时参股公司青瓷数码股权优化，进一步提升公司整体价值。尽管存在销售费用高企及现金流波动等风险，但公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。