20190827-中国银河-家用电器八月行业动态报告：地产竣工好转，支持绿色智能家电被重提_30页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2019年8月27日发布的家用电器行业研究报告指出，家电行业整体景气度有所回落，但政策支持和技术创新为行业带来新的增长机遇。报告分析了行业现状、财务表现、发展趋势及投资建议，并提出了一些潜在的风险提示。

主要观点

1. 家电社零增速放缓

   • 2019年7月，家用电器和音像器材类社消零售额同比增长3.00%，较上月下降4.7PCT，处于历史低位。
   • 1-7月累计零售额增长6.20%，行业整体景气度仍较低。

2. 地产竣工好转

   • 2019年1-7月，住宅竣工面积同比减少10.5%，但7月单月竣工面积降幅收窄至1.6%。
   • 商品房住宅开竣工增幅的剪刀差有望继续收窄，地产调控对家电带动作用逐步减弱。

3. 空调内销增速下滑

   • 2019年7月，空调销量同比减少8.80%，内销减少12.26%。
   • 1-7月空调总销量同比减少2.44%，内销量和外销量均下滑。

4. 家电行业Beta大于1

   • 家电行业相对全部A股的Beta值为1.1232，波动性和收益性高于A股市场。

5. 政策支持绿色智能家电

   • 国务院办公厅发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，重提支持绿色智能家电，鼓励消费信贷支持。

关键信息

投资建议

• 家电行业整体景气度有所回落，面临下行压力。
• 投资策略分为两条主线：
  • 业绩确定性较强的白电龙头企业：美的集团、格力电器、海尔智家。
  • 估值处于低位的厨电龙头企业：老板电器。

核心组合表现

行业发展趋势

1. 市场趋于成熟，技术推动转型

   • 家电行业进入成熟期，增长空间有限，需通过技术升级和产品创新进行转型。
   • 智能化、绿色化成为行业发展新方向，满足消费升级需求。

2. 智能发展与技术创新

   • 家电企业积极布局智能产品，如搭载APP、远程控制、智能云菜单等。
   • 智能化率预计到2020年将分别达到45%（白电）、28%（黑电）、25%（厨电），带动1.2万亿元市场需求。

3. 绿色健康家电兴起

   • 空调的自清洁系统、燃气灶的高能效产品、洗衣机的高温杀菌功能等受到消费者青睐。
   • 国家政策推动绿色高效制冷产品发展，预计到2022年能效水平提升30%以上。

行业面临的问题

1. 售后服务差

   • 家电行业投诉率较高，主要集中在产品质量和售后服务方面。
   • 存在售后不及时、技术不足、山寨售后等问题。

2. 海外品牌影响力弱

   • 我国家电企业多依赖代工，自主品牌影响力弱。
   • 海外市场对超大尺寸家电需求旺盛，国内企业需加强研发。

3. 智能家居标准缺失

   • 智能家居产品之间缺乏统一标准，互联互通受限。
   • 行业需建立统一的体系标准，以推动健康发展。

4. 核心零部件依赖进口

   • 芯片等核心零部件仍需进口，存在技术壁垒和供应链风险。
   • 国家和企业需加强研发投入，提升自主创新能力。

行业发展现状

• 财务分析

  • 家电行业营收和归母净利润增速放缓，2019Q1扣非归母净利润同比增长转正。
  • ROE呈波动上升趋势，但受销售净利率下降影响，2018年ROE下滑至14.51%。
  • 资产周转率下降，存货周转天数减少，表明存货管理效率提升。

• 资本市场表现

  • 家电板块估值处于历史中等偏低位置，年初至今上涨36.41%，高于沪深300。
  • 行业Beta值大于1，波动性高于A股市场，但具备抗风险能力。

• 渠道与销售模式

  • 家电零售进入电商时代，线上销售占比超1/3。
  • 电商企业推动线上线下融合，提升服务质量和用户体验。

风险提示

• 原材料价格变动的风险。
• 房地产调控对行业的影响。
• 刺激消费政策不及预期的风险。

结论

尽管家电行业面临一定的下行压力和市场饱和，但通过政策支持、技术创新和消费升级，行业仍有较大的发展潜力。投资建议聚焦于业绩稳定、估值较低的龙头企业，如美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。同时，行业需解决售后服务、标准缺失和核心技术依赖等问题，以实现长期可持续发展。