20210906-中国银河-家用电器八月行业动态报告_营收稳步增长_盈利能力小幅下滑_25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2021年家用电器行业呈现营收稳步增长、盈利能力小幅下滑的趋势。上半年（申万家电指数）营业收入达6452亿元，同比增长28.34%，归母净利润为419亿元，同比增长39.11%。其中，2021Q2营收和归母净利润分别同比增长16.54%和12.4%，但毛利率和净利率小幅下滑，主要受原材料价格上涨影响。

主要观点

• 行业景气度回升：地产竣工回暖趋势延续，带动终端家电消费，白电出口保持高景气度，但受高基数影响，增速有所回落。
• 原材料价格上涨：2020年4月起，铜、铝、冷轧板等原材料价格持续上涨，对盈利能力造成一定压力，但预计成本压力将逐步缓解。
• 消费需求升级：消费者对高端、智能、健康家电的需求日益增长，推动产品结构升级，带动均价上升。
• 电商渠道扩张：家电网购渗透率高于平均网购渗透率，线上零售额占比不断扩大，推动销售模式创新。
• “马太效应”明显：行业集中度高，龙头企业凭借规模效应和品牌优势受益，中小企业则需在细分市场寻求差异化发展。

关键信息

一、家电行业景气度持续回升

• 地产竣工回暖：2021年1-7月房地产住宅竣工面积同比增长27.2%，带动厨电新增需求。
• 白电表现：7月空调内外销均小幅增长，总销量1467万台，同比增长1.9%；冰箱销量同比下降7.9%，洗衣机销量同比下降0.6%。
• 销售模式创新：线上线下融合、新零售智慧门店、双门头实体店等新型零售方式逐步推广，提升用户体验。
• 智能与绿色家电兴起：智能家居产品逐渐普及，健康、绿色、高能效产品成为研发重点。

二、家电业发展处于成熟期

• 市场趋于饱和：城镇家庭冰箱、洗衣机百户拥有量接近饱和，空调和彩电已超户均一台。
• 技术驱动转型：智能化、大数据、AI等技术推动家电产品升级，提升用户体验。
• 小家电市场潜力大：小家电品类和普及率较低，未来增长空间广阔。
• 售后服务问题突出：家电投诉率居高不下，售后不及时、配件质量差等问题普遍存在。

三、行业面临的问题及建议

• 现存问题：
  • 售后服务差，投诉率高；
  • 海外品牌影响力弱；
  • 智能家居缺乏统一标准；
  • 核心零部件依赖进口。
• 建议及对策：
  • 提升售后服务体系，培养专业维修人才；
  • 收购海外品牌，提升国际影响力；
  • 国家制定统一标准，推动智能家居发展；
  • 加大研发投入，减少对进口核心零部件的依赖。

四、行业估值分析

• 估值处于中等偏低位置：申万家电指数市盈率（TTM）为16.58，低于历史平均水平21.66。
• 估值溢价率偏低：行业估值溢价率（剔除银行股）为-20.58%，低于历史均值-10.9%。
• Beta表现：家电板块Beta值为1.003，波动性略高于A股市场，具备一定的抗风险能力。

五、投资建议

• 推荐股票：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）、老板电器（002508）。
• 投资逻辑：
  • 白电龙头受益于格局红利，业绩确定性强；
  • 厨电受益于地产竣工回暖，需求释放；
  • 小家电市场增长潜力大，关注高成长性细分品类。
• 核心组合表现：截至2021年8月31日，核心组合累计收益为-19.63%，跑赢SW家电指数3.74PCT，夏普比率优于行业平均水平。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 房地产调控政策变化风险；
• 疫情对行业复苏的不确定性影响。

附录

• 基金持股市值占比：2021Q2家电板块基金重仓持股市值比例为2.05%，创近5年新低。
• 面板价格趋势：面板价格自2017年6月高点回落，2021年8月32寸、43寸、55寸面板价格分别为74、120和205美元，环比下降15、19和23美元。

分析师信息

• 分析师：李冠华
• 联系方式：8610-80927662 / liguanhua_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519110002