家用电器行业十一月行业动态报告：房地产竣工持续回暖改善家电需求银河证券-30页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

1. 行业景气度与政策环境

• 家电行业整体景气度有所回落，主要受房地产调控和消费疲软影响。
• 2019年10月，家电销售额同比增长0.7%，主要由于“双十一”预售提前和价格促销。
• 2019年1-10月，家电零售额同比增长5.40%，仍处于历史低位。
• 房地产竣工面积持续回暖，预计2020年白电和厨电将受益。

2. 家电行业财务表现

• 2019年前三季度家电行业营业收入同比下降8.19%，扣非归母净利润同比增长0.59%。
• 家电行业净资产收益率（ROE）呈波动上升趋势，2019Q3为15.28%，高于2018年同期。
• 家电行业资产负债率稳定，流动比率上升，显示偿债能力较强。
• 存货周转率下降，主要由于线上销售占比上升和库存压力。

3. 市场结构与发展趋势

• 白电市场接近饱和，更新换代需求增强，产品结构优化将带动价格上涨。
• 厨电市场仍处于成长期，未来增长空间较大。
• 黑电行业面临面板价格下降压力，高端产品趋势明显。
• 小家电市场发展迅速，普及率较低，未来增长潜力大。

4. 技术创新与智能发展

• 智能家电成为行业新趋势，技术含量、智能化操控和产品品质成为消费者关注重点。
• 家电企业积极布局智能、绿色产品，推动行业向高质量、高附加值转型。
• 预计到2020年，白电、生活电器、厨电的智能化率将分别达到45%、28%和25%。

5. 零售渠道与销售模式

• 家电零售逐步进入电商时代，B2C家电网购规模持续增长。
• 线上线下融合模式推动行业变革，提升消费者体验。
• 家电企业通过多渠道布局，增强市场竞争力。

6. 行业挑战与风险

• 售后服务问题突出，投诉率高，影响用户体验。
• 海外自主品牌影响力较弱，出口依赖性强。
• 智能家居缺乏统一标准，限制行业发展。
• 核心零部件仍需进口，存在技术依赖风险。

7. 投资建议

• 推荐主线：业绩确定性强的白电龙头企业（美的集团、格力电器、海尔智家）和估值处于低位的厨电龙头（老板电器）。
• 核心组合：
  • 老板电器：厨电行业龙头，享受高端化趋势。
  • 格力电器：国内空调标杆，具有高毛利和品牌优势。
  • 海尔智家：国际化和智能家居布局领先，海外营收增长。
  • 美的集团：产品覆盖面广，布局一站式解决方案。

主要观点

• 房地产回暖带动家电需求：房地产竣工面积增长，推动家电零售需求，预计2020年白电和厨电受益。
• “双十一”影响销售表现：线上销售增长显著，但对当月销售造成压力。
• 空调内销增长乏力，外销稳定：内销增速受基数影响，外销则受贸易摩擦影响。
• 智能、绿色产品成为趋势：消费者对智能家电和健康功能需求增加，推动行业升级。
• 行业集中度提升，马太效应明显：龙头企业通过规模效应和技术创新，逐步挤压中小企业市场空间。
• 估值处于低位，具备配置价值：家电板块整体估值偏低，具备投资机会。

关键信息

• 2019年10月家电销售额：678.10亿元，同比增长0.7%，环比大幅下滑。
• 空调销量：722万台，同比增长3.06%，其中内销增长1.38%，外销增长6.43%。
• 白电CR3：空调、冰箱、洗衣机内销CR3超过50%，其中空调最高达70%。
• 厨电CR3：油烟机和煤气灶CR3超过40%。
• 核心组合表现：截至2019年11月27日，累计涨幅50.69%，跑赢SW家电指数8.14PCT。
• 估值指标：家电行业市盈率（TTM）为15.83，低于历史平均水平，处于中等偏低位置。
• 风险提示：原材料价格波动、房地产调控、刺激消费政策不及预期。

行业发展趋势

• 消费升级推动高端化：消费者对高品质、智能化产品需求增强。
• 技术创新驱动增长：AI、物联网、智能云等技术推动产品升级。
• 绿色健康家电兴起：能效、健康功能成为产品开发重点。
• 线上线下融合：零售渠道升级，提升用户体验和销售效率。
• 小家电市场潜力大：普及率低，受地产影响小，未来增长空间广阔。

总结

家用电器行业在政策支持和技术创新的推动下，逐步向高质量、智能化方向发展。尽管短期内受到房地产调控和消费疲软影响，但行业整体仍具备增长潜力。龙头企业凭借技术优势、品牌影响力和规模效应，占据市场主导地位，而中小企业则需通过差异化产品和服务寻找增长机会。投资建议关注业绩稳定和估值较低的龙头股，如美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，同时需警惕原材料价格波动、房地产调控及政策执行力度等风险因素。