家用电器行业五月行业动态报告：空调销售稳增长，成本上涨压力缓解-20210531-银河证券-26页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

2021年5月，家用电器行业整体呈现稳增长态势，尤其在出口方面表现突出，但内销增长乏力。原材料价格持续上涨，但政策干预有望缓解成本压力。同时，行业面临转型与创新挑战，技术驱动下智能家居发展迅速，但标准缺失和核心零部件依赖进口等问题制约行业发展。资本市场中，家电板块估值处于历史中间位置，投资建议聚焦于业绩稳定、技术领先的企业。

主要观点

• 原材料价格缓解：2020年4月以来，铜、铝、冷轧板等价格快速上涨，但5月国常会出台政策抑制价格，有望缓解成本压力。
• 空调销售稳增长：2021年4月空调总销量同比增长6.46%，内销和外销均保持增长，但受去年基数高和促销空间小影响，4月零售量出现下降。
• 行业景气度回升：地产竣工回暖带动家电需求，2021年1-4月房地产住宅销售面积同比增长51.1%，推动家电销售增长。
• 白电市场趋于饱和：2018年，城镇家庭冰箱、洗衣机拥有量接近饱和，空调和彩电拥有量虽未达饱和，但增长空间有限。
• 厨电和小家电潜力大：厨电市场仍处于成长期，小家电市场渗透率低，未来增长空间广阔。
• 智能化与绿色化趋势明显：家电产品智能化、绿色化趋势明显，推动产品均价上升，但也面临标准缺失和核心技术依赖进口的问题。
• 行业集中度提升：空调、冰箱和洗衣机CR3持续提升，龙头企业凭借规模效应和成本控制能力保持竞争优势。
• 资本市场表现分化：家电板块整体表现不佳，但厨电、黑电和小家电表现较好，投资组合建议关注白电和厨电龙头。

关键信息

行业动态

• 2021年4月，家用空调销量1528万台，同比增长6.46%，内销和外销均增长，但零售端表现低迷。
• 冰洗产品外销增长较快，但内销受去年基数影响出现下滑。
• 2021年1-4月，家电零售额同比增长30.7%，但4月零售量同比下降，主要受去年基数影响。
• 房地产竣工面积2021年1-4月同比增长20.7%，有望带动家电消费。

财务表现

• 2021年Q1家电行业营收和归母净利润分别同比增长45.73%和104%，主要受外销带动。
• 家电行业ROE为16.24%，相比2020年略有下滑，但整体仍处于较高水平。
• 行业资产负债率维持在62%左右，流动比率稳定上升，显示行业偿债能力较强。

投资建议

• 重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器，因其在内销和外销中表现稳健，且具备较强的技术储备和市场占有率。
• 投资组合表现：截至2021年5月28日，核心组合累计收益为-2.57%，跑赢申万家电指数6.11PCT。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 房地产调控政策变动风险。
• 疫情影响超预期风险。

行业发展趋势

• 技术驱动：智能化、绿色化成为行业新趋势，推动产品结构升级。
• 渠道融合：线上线下融合，提升用户体验和销售效率。
• 马太效应：行业集中度提高，中小企业需寻求差异化发展路径。
• 政策支持：国家政策推动智能家居发展，但标准缺失仍是行业痛点。

行业挑战

• 售后服务问题：投诉率居高不下，主要集中在质量和售后。
• 海外品牌影响力不足：出口以代工为主，自主品牌影响力较弱。
• 标准缺失：智能家居缺乏统一标准，限制行业发展。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件如芯片仍需进口，存在技术封锁风险。

资本市场情况

• 估值水平：申万家电指数市盈率（TTM）为19.68，低于历史平均水平，处于中间位置。
• Beta表现：家电行业Beta值为1.1187，波动性高于A股整体，但风险收益比较好。
• 基金配置：2021Q1基金家电重仓持股比例为3.68%，较2020Q4下降，显示配置意愿减弱。

结论

家用电器行业在2021年5月表现出稳增长态势，尤其是出口和厨电领域。随着房地产竣工回暖和智能家居发展，行业有望迎来新的增长点。然而，原材料价格波动、标准缺失、核心零部件依赖等问题仍需关注。投资建议聚焦于白电和厨电龙头，关注其技术储备和市场占有率。