20190726-中国银河-家用电器行业七月行业动态报告：Q2基金重仓家电股份额提升，青睐白电龙头_33页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业现状与趋势

• 家电行业整体景气度有所回落，社零增速维持在较低水平，行业面临下行压力。
• 家电行业作为可选消费，与房地产行业密切相关，但房地产调控导致家电行业景气度受压。
• 家电企业积极转型，向智能化、绿色化方向发展，迎合消费升级趋势。
• 家电行业整体处于成熟期，技术推动新经营模式，马太效应显著，行业集中度不断提高。

市场表现与估值

• 家电行业Beta值大于1，波动性高于A股整体，风险和收益均高于市场。
• 家电板块年初至今表现较强，市盈率处于历史中等偏低位置，具备配置价值。
• 家电行业估值相对于国际同行（如美国、日本）处于较低水平，但高于韩国。

主要观点

行业增长与结构变化

• 家电行业整体营收和归母净利润增速放缓，但2019年Q1有所回升。
• 白电市场已接近饱和，更新换代需求显著，产品向高质量、智能化方向发展。
• 厨电市场仍有较大增长空间，尤其在洗碗机、消毒柜等嵌入式产品领域。
• 小家电市场受房地产影响较小，与消费趋势关联度高，未来发展潜力大。

基金配置与投资建议

• 基金重仓家电股比例显著上升，格力电器、美的集团、海尔智家等白电龙头被重点配置。
• 投资建议分为两主线：（1）业绩确定性强的白电龙头企业；（2）估值处于低位的厨电龙头企业。
• 推荐核心组合：美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，具有较高的盈利能力和估值优势。

关键信息

市场数据

• 2019年6月，家电社零零售额同比增长7.70%，但低于整体社消零售额增速。
• 家电企业如格力电器、美的集团、海尔智家等表现优于行业平均，涨幅较高。

政策与市场环境

• 国家出台多项政策推动家电消费，如绿色、智能家电补贴政策，刺激消费升级。
• 2019年6月空调内销增速放缓，但出口首次转正，显示外部需求有所回升。
• 电商渠道发展迅速，带动家电销售增长，线上销售占比持续上升。

技术与创新

• 智能化成为家电行业的重要发展方向，智能产品渗透率逐步提升。
• 家电企业通过C2B模式、大数据应用等方式创新经营模式，提升用户体验。
• 家电行业面临缺乏统一标准的挑战，影响智能家居产品的互联互通。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响企业成本。
• 房地产调控政策可能对厨电行业造成持续影响。
• 刺激消费政策效果不及预期可能抑制行业增长。

财务分析

家电行业财务指标

• 家电行业整体营收和归母净利润增速呈下降趋势，但2019年Q1有所改善。
• 家电行业ROE呈波动上升趋势，但2018年有所下滑，2019年Q1回升。
• 家电行业资产负债率保持稳定，流动比率上升，显示行业流动性较好。
• 存货周转率持续上升，表明行业存货管理效率较高。

行业挑战与建议

现存问题

• 售后服务差，投诉率高，影响用户体验和品牌口碑。
• 海外自主品牌影响力较弱，依赖代工模式，缺乏本地化优势。
• 智能家居发展缺乏统一标准，影响产品兼容性和用户体验。

建议及对策

• 加强售后服务体系建设，提升维修服务质量和效率。
• 通过收购海外品牌，增强国际竞争力，提升品牌影响力。
• 推动国家制定智能家居统一标准，促进产品互联互通。
• 加大研发投入，提升核心零部件自给率，减少对进口的依赖。

行业发展趋势

• 家电行业正从价格竞争向技术、品质竞争转变，智能化、高端化趋势明显。
• 电商渠道持续扩张，推动家电销售模式向线上线下融合方向发展。
• 企业通过多品牌战略、国际化布局等方式提升市场占有率。
• 厨电和小家电市场增长潜力较大，是未来重点发展方向。

投资组合

核心组合表现

• 核心组合自年初以来累计涨幅为39.02%，跑赢SW家电指数。
• 代表企业包括：老板电器、格力电器、美的集团和海尔智家。
• 组合夏普比率高于行业平均水平，显示较好的风险调整后收益。

总结

家电行业整体处于成熟期，面临增长放缓和行业集中度提升的双重趋势。政策支持和技术创新推动行业向智能化、高端化发展，但行业仍需应对原材料价格波动、房地产调控及智能家居标准缺失等挑战。基金重仓家电股比例上升，显示市场对行业龙头的偏好。投资建议聚焦于业绩确定性强和估值较低的龙头企业，推动行业向高质量发展。