20170502-申万宏源-家用电器_年报与一季报收官_继续推荐业绩优秀的龙头公司_26页_984kb

报告摘要

家电行业2017年4月21日至4月28日分析总结

核心内容

本报告总结了2017年4月21日至4月28日期间家电行业的重要动态、市场表现、主要公司业绩以及行业趋势。整体来看，家电行业在2016年及2017年第一季度表现出较好的增长势头，但部分公司因市场竞争加剧、原材料涨价等原因面临业绩压力。行业整体正向智能化、高端化方向发展，同时面临着库存压力和市场变化的挑战。

主要观点

家电板块整体表现弱于沪深300指数，部分公司如银河电子、聚隆科技、日出东方表现较差。
白电市场线上线下景气度较高，尤其是空调市场，零售量和销额均有显著增长。
黑电市场（如彩电）表现不佳，线下和线上销量均出现下滑。
基金对家电行业配置比例有所提升，尤其是白电和厨电，而黑电和零配件配置比例下降。
智能化成为家电行业发展的重要趋势，但部分产品如空气净化器的远程操控功能更贴近用户需求。
高端化趋势明显，特别是燃气热水器和超大屏电视的增长表现突出。
库存问题仍是空调行业面临的重要挑战，未来三个月的市场表现将对行业未来两年的发展至关重要。

关键信息

一季报与年报表现

2016年及2017年Q1：家电行业营业收入同比增长12.30%和29.90%，整体毛利率在2016年同比提升1.42个百分点，但在2017年Q1有所下滑。
格力电器：2016年营收1083.03亿元，净利润154.21亿元，同比增长23.05%。2017年Q1营收24.51亿元，净利润4741万元，同比增长198.59%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利18元，合计派发现金股利108.28亿元，股息支付率高达70%。
小天鹅A：2017年Q1营收56.90亿元，同比增长34.21%，净利润3.97亿元，同比增长25.28%。
老板电器：2017年Q1营收13.62亿元，同比增长33.98%，净利润2.52亿元，同比增长54.28%。
九阳股份：2017年Q1营收9.41亿元，同比增长20.27%，净利润2.00亿元，同比增长38.22%。

市场数据与趋势

奥维云网周度数据（2017.4.17-4.23）：
- 白电：线下冰箱零售量10.1万台，同比增长5.6%；洗衣机零售量10.6万台，同比增长4.3%；空调零售量17.3万台，同比增长54.9%。
- 线上：冰箱零售量27.0万台，同比增长109.2%；洗衣机零售量26.3万台，同比增长109.6%；空调零售量51.6万台，同比增长248.1%。
价格变化：线下冰箱均价上涨14.5%至3493元；洗衣机均价上涨14.7%至2535元；空调均价上涨5.2%至3565元。线上冰箱均价下降3.6%至1645元；洗衣机均价下降5.9%至1367元；空调均价微涨0.8%至2672元。
市场竞争格局：
- 线下冰箱市场：海尔占比27.4%，美的占比10.0%，容声占比10.7%，美菱占比8.7%。
- 线下洗衣机市场：海尔占比26.8%，小天鹅占比18.0%，西门子占比14.5%，松下占比7.7%。
- 线下空调市场：格力占比42.9%，美的占比21.4%，海尔占比7.7%，海信占比4.9%。
- 线上空调市场：美的占比21.1%，奥克斯占比21.2%，格力占比23.3%，海尔占比8.0%。

行业新闻摘要

智能家电：智能化趋势明显，但部分功能如远程控制对部分用户（如老人）来说并不实用，而空气净化器的远程控制则具有实际价值。
海尔智能自清洁空调：依托大数据和专利技术，实现高效自清洁，提升用户体验，成为市场关注的焦点。
海信激光电视：推出88吋、100吋、120吋等产品，抢占大屏市场，预计未来将对液晶电视市场形成挤压。
热水器市场：3月份迎来恢复性反弹，燃气热水器表现突出，价格和销量均上涨。储水式电热水器市场份额被燃气热水器逐步取代。
五一促销：五星电器提前启动“五一”促销，通过价格战和促销活动吸引消费者，同时注重服务和活动策划。

原材料与成本变化

铜价：46240元/吨，同比上涨23.67%，环比上涨0.78%。
铝价：14050元/吨，同比上涨11.07%，环比下跌0.50%。
成本上升对库存消化造成一定压力，尤其在变频空调和定速产品能效标准合并后，变频空调需求上升。

上市公司动态

重点公司动态：包括小天鹅A、TCL集团、奥马电器、地尔汉宇、东方电热、盾安环境、飞科电器、奋达科技、高斯贝尔、康盛股份、莱克电气、朗迪集团、乐金健康、雷科防务、美的集团、美菱电器、蒙发利、奇精机械、日出东方、圣莱达、顺威股份、苏泊尔、天际股份、同洲电子、万家乐、新宝股份、秀强股份、依米康、毅昌股份等。
主要动态包括：业绩增长、利润分配、产品发布、高管变动、股权激励、公司更名、市场活动等。

估值与投资建议

重点推荐公司：格力电器、九阳股份、老板电器、莱克电器、飞科电器。
估值表：部分公司如格力电器、小天鹅A、美的集团等，其动态估值较低，投资潜力较大。

总结

2017年4月家电行业整体表现稳健，白电市场景气度较高，智能化和高端化趋势明显。然而，黑电市场表现不佳，库存问题对空调行业构成挑战。基金对家电行业配置比例有所提升，显示市场对其业绩增长的信心。在这一阶段，投资者应重点关注业绩增长确定性强的龙头公司，同时关注智能化、健康化、高端化等趋势带来的投资机会。

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