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中国交建（601800）深度研究总结

一、核心业务与财务数据

• 主营业务：基础设施建设（占比89%）、设计（7%）、疏浚（4%）。
• 财务概况：2022年营收7203亿元，归母净利润191亿元；毛利率11-13%，期间费用率稳定。
• 合同获取：2022年新签合同额15423亿元，同比增长216%。

二、核心优势与战略机遇

1. 行业高景气：基建投资强劲，公司在港口、路桥、铁路等领域订单增速高于行业。
2. 新型城镇化与海风布局：深耕城市综合开发（占比18%），海风安装市场份额达60%。
3. REITs赋能：24个高速公路项目资产具备发行条件，显著改善财务指标并盘活存量。
4. “一带一路”增长引擎：海外营收987亿元，属可比央企前列，十周年机遇助力国际化。

三、盈利预测与估值

• 预测数据（2023-2025E）：
  • 营收：7790亿 → 8750亿 → 9680亿（增长率13%-12%）
  • 归母净利润：215亿 → 236亿 → 259亿（增长率13%-10%）
  • PE：92倍 → 83倍 → 76倍。
• 评级与估值：市净率0.81倍，首予“买入”评级（高于行业PE，低于PB）。

四、风险提示

1. 外部风险：基建投资增速放缓、海外业务推进不及预期。
2. 内部风险：REITs与设计资产分拆进度延迟、国企改革效果不及预期。