20230320-华鑫证券-中国交建-601800.SH-公司动态研究报告_施工管理特性显著_Reits助估值修复逻辑通畅_5页_279kb

中国交建（601800.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概览

中国交建是全球领先的特大型基础设施综合服务商，主要业务涵盖基建设施、设计、疏浚及其他领域。公司具有显著的施工管理平台特性，是交通类基建领域的龙头企业。2022年上半年，公司各项业务均实现稳定增长，新签合同额达12679.12亿元，同比增长21.64%，并完成年度目标的109%。公司盈利能力在8大建筑央企中处于前列水平，2019-2021年平均毛利率约13%，净利率约3.5%。

主要观点

1. 公司业务表现稳健

• 基建设施：2022年上半年营收3232.32亿元，同比增长6.59%，毛利率9.61%。
• 基建设计：营收220.19亿元，同比增长5.37%，毛利率12.66%。
• 疏浚业务：营收262.24亿元，同比增长13.31%，毛利率9.64%。
• 其他业务：营收89.32亿元，同比增长33.71%，毛利率6.64%。
• 整体表现：公司2022年新签合同额同比增长21.64%，其中基建建设、设计、疏浚及其他业务分别增长21.48%、23.35%、22.17%和27%，业绩增长显著高于基建投资增速。

2. 公司改革与资本运作积极

• 激励计划：2022年12月26日推出限制性股票激励计划，授予价格5.33元/股，涉及人数不超过668人。
• 分拆上市：2023年3月2日，公司发布分拆所属子公司重组上市预案，计划将工程设计咨询领域的子公司打造为独立上市平台，进一步优化资本结构。
• REITs潜力：公司于2022年4月28日发行全国规模最大、央企首单高速公路公募REITs项目，募集94亿元，直接增厚投资收益，2022年上半年投资收益达20.76亿元，同比增长361.07%。公司拥有大量高速公路资产，具备较强的REITs化潜力。

3. “一带一路”带来新机遇

• 2023年3月10日，沙伊复交，加速了中国与“一带一路”沿线国家的基建合作，公司有望显著受益。
• 公司境外新签合同额在2022年达到约2168亿元，占新签合同额的14%，海外营收占比14%，在8大建筑央企中排名靠前。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别为7600.72亿元、8373.18亿元、9176.33亿元，年均增长率约10.9%-10.2%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.25元、1.39元、1.54元。
• 市盈率（PE）：当前股价11.58元，对应PE为9.3倍，2024年预计PE为7.5倍。
• 估值修复逻辑：公司盈利增长稳健，且具备较强的资本运作能力和REITs化潜力，估值修复逻辑通畅。

关键信息

财务指标

风险提示

• “一带一路”项目不及预期
• 基建投资不及预期
• 订单增长不及预期

投资建议

分析师建议给予买入评级，认为公司具备较强的盈利能力、改革活力及REITs化潜力，估值修复逻辑通畅。预计公司未来三年将保持稳定增长，盈利能力持续提升，市盈率逐步下降，投资价值凸显。

研究团队介绍

• 黄俊伟：同济大学土木工程学士、复旦大学金融学硕士，拥有5年建筑建材行业研究经验及3年实业从业经验。
• 华潇：复旦大学金融学硕士，研究方向为建筑建材及新材料方向。