20220429-东吴证券-中国平安-601318.SH-2022年一季报点评_营运利润增长_综合金融优势彰显经营韧性_5页_721kb

中国平安（601318）2022年一季报总结

核心内容概览

中国平安于2022年4月29日发布了2022年第一季度财报，整体表现稳健，尤其在营运利润增长和综合金融优势方面表现突出。尽管面临疫情反复和权益市场波动等外部挑战，公司依然展现出较强的经营韧性，维持“买入”评级。

主要财务表现

• 归母营运利润：1Q22实现归母营运利润430.47亿元，同比增长10.0%。
• 归母净利润：1Q22实现归母净利润206.58亿元，同比下降24.1%。净利润与营运利润的差异主要由于短期投资波动（-197.15亿元）和折现率变动（-26.13亿元）。
• 营运利润结构：
  • 寿险分部：营运利润增长16.0%，贡献67.5%；
  • 财险分部：营运利润下降41.1%，主要受权益市场波动和车险综改影响；
  • 银行分部：营运利润增长26.8%，贡献17.3%；
  • 资管分部：增长10.5%，贡献6.0%；
  • 科技分部：增长4.1%，贡献6.4%。

业务动态与战略

• 寿险改革：公司持续推进寿险改革，围绕“渠道+产品”双轮驱动战略：
  • 渠道方面：代理人规模较年初下滑10.4%至53.8万人，但大专及以上学历代理人占比上升3.5个百分点；
  • 产品方面：通过“保险+健康管理”、“保险+高端养老”、“保险+居家养老”三大核心服务构建差异化竞争优势，1Q22“保险+”NBV贡献超过1/3。
• 新业务价值（NBV）：1Q22 NBV同比下降33.7%，但可比口径降幅约为25%。FYP同比下降15.4%，Margin同比下降6.8个pct至24.6%，3月降幅明显收窄。

资产负债表与投资表现

• 险资收益率：1Q22险资年化净/总投资收益率为3.3%/2.3%，同比分别下降0.2个pct和0.8个pct。
• 归母净资产：1Q22归母净资产同比增长2.6%至8,335.15亿元。
• 估值指标：
  • 每股内含价值（元/股）：从76.34元增长至95.07元；
  • P/EV（现价&最新股本摊薄）：从0.58倍降至0.47倍，显示估值性价比优势。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1,428亿元、1,576亿元和1,719亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司盈利表现和估值水平具有吸引力。

风险提示

• 权益市场大幅波动；
• 寿险改革成效低于预期；
• 保障型产品需求复苏放缓。

估值与市场数据

基础数据

关键指标趋势

• 每股内含价值：预计2022-2024年分别为82.43元、89.07元和95.07元；
• 归母营运利润：预计2022-2024年分别为146,162亿元、156,529亿元和170,508亿元；
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为142,848亿元、157,615亿元和171,904亿元；
• 每股收益（元）：预计2022-2024年分别为8.11元、8.95元和9.76元；
• ROAE：预计2022-2024年分别为16.8%、16.8%和16.5%。

总结

中国平安在2022年一季度表现出较强的经营韧性，尽管受到疫情反复和权益市场波动的影响，营运利润仍实现增长。公司通过深化寿险改革和强化综合金融优势，增强了整体盈利能力。同时，公司资产负债表稳健，归母净资产增长，显示良好的财务状况。在估值方面，P/EV持续下降，显示投资性价比提升，因此维持“买入”评级。然而，仍需关注权益市场波动、寿险改革成效及保障型产品需求复苏等潜在风险。