20150320-兴业证券-中国平安-601318.SH-2014年年报点评_综合经营及互联网金融成果显著_18页_558kb

中国平安2014年年报总结

核心内容

中国平安在2014年实现了显著的业绩增长，主要得益于其多业务协同发展及投资收益的改善。集团全年归属母公司股东净利润达392.79亿元，同比增长39.5%，每股收益为4.93元。同时，集团内含价值增长至4588.12亿元，较年初增长39.2%。公司还宣布每10股转增10股的资本公积转增股本计划，进一步增强资本实力。

主要观点

• 业绩增长：2014年，集团整体业绩增长显著，各业务板块均实现增长，其中产险和银行表现尤为突出。
• 投资收益提升：下半年资本市场好转，投资收益率提升，综合投资收益率达8.72%，主要受益于新增投资浮盈。
• 寿险业务：寿险新业务价值增长20.9%，主要得益于个险新单的快速增长及期缴保费占比提升。
• 产险业务：综合成本率下降至95.3%，主要由于信用保证保险效益良好及赔付率下降。
• 银行业务：生息业务增长迅速，净息差提升；中间业务收入增长迅猛，但减值损失拉低净利润增速。
• 证券与信托：证券净利润增长81.2%，主要受益于资本市场上涨及上年低基数；信托规模增长37.7%，高净值客户增加。

关键信息

财务指标

投资要点

• 资本运作：公司通过H股定增、可转债转股及资本公积转增股本等方式增强资本实力。
• 投资结构：投资资产总额14740.98亿元，固定收益类占比79.7%，权益类占比13.5%。
• 互联网金融：互联网用户总量达1.37亿，陆金所注册用户超500万，金融资产交易规模增长超6倍，P2P交易规模增长近5倍。

风险提示

• 资本市场波动：资本市场下跌可能对公司投资收益产生负面影响。

业务分析

寿险

• 新业务价值增长：2014年新业务价值为219.66亿元，同比增长20.9%。
• 投资收益：净投资收益583.46亿元，同比增长25.51%；总投资收益550.45亿元，同比增长19.75%。
• 成本结构：手续费及佣金支出同比增长44.3%，退保支出同比增长34.5%。

产险

• 保费收入：2014年实现保费收入1428.57亿元，同比增长23.8%。
• 综合成本率：下降至95.3%，主要由于赔付率下降及费用率上升。
• 承保利润：同比增长109.03%，主要受益于综合成本率下降。

银行

• 净利润：198.02亿元，同比增长30.01%。
• 生息业务：利息净收入530.46亿元，同比增长30.37%；净息差提升至2.57%。
• 中间业务：非利息净收入203.61亿元，同比增长77.04%，主要由于代理与结算及投行业务增长。
• 资本充足率：资本充足率提升至11.75%，核心资本充足率提升至8.64%。

证券

• 净利润：9.24亿元，同比增长81.2%。
• 主要因素：资本市场上涨及上年低基数影响。

信托

• 受托资产：达3998.5亿元，同比增长37.7%。
• 净利润：21.99亿元，同比增长12.1%。

综合协同效应

• 客户迁徙：2014年累计迁徙客户约702万人次，26%的新增客户来自迁徙。
• 交叉销售：个人寿险代理人渠道通过交叉销售实现新增保费240亿元，新增金融资产1598亿元。

投资建议

• 盈利预期：预计2015年、2016年每股收益分别为5.48元和6.67元，每股NBV分别为3.0元和3.60元。
• 估值水平：当前股价对应2015年PE为14倍，2016年PE为11.5倍，PEV分别为1.2倍和1.02倍，仍处于历史较低水平。
• 评级：维持增持评级，看好公司未来股价表现。

附表概览

资产负债表

利润表