20260430-华源证券-中国平安-601318.SH-营运利润增速好于预期_新业务价值率和投资收益率阶段性承压_3页_248kb

中国平安 (601318. SH) 2026年Q1业绩总结

核心内容

中国平安于2026年4月30日披露了2026年第一季度业绩报告。整体来看，集团营收和归母净利润同比分别下降6.2%和7.4%，但归母营运利润（OPAT）同比增长7.6%，归母净资产同比增长1.8%。寿险新业务价值（NBV）同比增长20.8%，产险综合成本率优化0.8个百分点至95.8%。保险资金投资组合规模同比增长0.9%，但综合投资收益率和净投资收益率分别下降1.1和0.1个百分点。整体业绩符合预期，部分指标表现优于预期。

主要观点

1. 集团财务表现

• 营收与净利润：2026Q1集团营收为2184亿元，归母净利润为250亿元，同比分别下降6.2%和7.4%。
• 营运利润：归母营运利润（OPAT）同比增长7.6%至408亿元，表现优于预期。
• 净资产：归母净资产为10183亿元，同比增长1.8%。
• 投资表现：保险资金投资组合规模达6.55万亿元，同比增长0.9%；非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点；非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点。

2. 分业务表现

• 寿险业务：归母净利润同比下降41%，主要受权益市场波动影响；首年保费同比增长45.5%至663亿元，带动NBV同比增长20.8%至156亿元。
• 财险业务：归母净利润同比下降13%，但原保险保费增速达6.8%，主要由非车险（意外险、医疗险）带动；综合成本率优化0.8个百分点至95.8%。
• 银行与资管业务：银行归母净利润同比增长3%，资管归母净利润同比增长193%，主要受益于前期不良风险出清及券商等子公司经营环境改善，同时有美元、港元可转债转股价格重估损益约9亿元的贡献。

3. 渠道与产品策略

• 多元渠道建设：银保渠道、社区金融服务及其他渠道对寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点，显示渠道多元化策略成效显著。
• 新业务价值率：2026Q1新业务价值率下降4-5个百分点，主因是退保和疾病发生率精算假设变更，以及分红险占比高。预计2026年将通过推出8年交费期等产品提升价值率。

4. 投资与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1437亿元、1694亿元和1964亿元，同比增速分别为6.7%、17.9%和15.9%。
• 每股内含价值：预计2026-2028年每股内含价值分别为89.0元、96.2元和104.3元。
• 估值：当前股价对应PEV估值为0.65倍，预计2026-2028年PEV估值分别为0.65、0.60和0.55倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于对集团全年营运利润和净资产增长的看好。

风险提示

1. 长期国债利率大幅下降；
2. 权益市场大幅向下波动；
3. 新单保费大幅下降。

关键信息

• 保险资金配置：2026Q1末保险资金投资组合规模同比增长0.9%，但增速放缓。
• 综合金融战略：资管板块净利润增长显著，显示综合金融战略的积极影响。
• 未来展望：预计2026年寿险NBV将保持较快增长，资管板块表现有望持续向好；同时需关注权益市场波动对投资收益的影响。

盈利预测与估值表