20180523-兴业研究-金融同业观察第6期_租赁_综合金融试金石_20页_1mb

租赁业：综合金融的试金石

核心内容

租赁业作为综合金融的重要组成部分，具有与银行相似的盈利模式，主要依赖于提升杠杆和赚取利差。根据控股股东类型，租赁行业主体可分为金融租赁公司和融资租赁公司。金融租赁公司通常由银行或大型央企设立，具有较强的金融属性，业务模式偏向重资产行业，如航空、基建、能源等，客户多为地方政府、国企等信用资质较高的主体。而融资租赁公司则更偏向产业属性，客户范围更广，业务模式更为灵活。

主要观点

• 盈利模式：租赁行业以息差收入为主，与银行相似，但受制于监管政策，其杠杆水平低于银行，导致ROE（净资产收益率）也低于银行。
• 监管变化：自2018年5月起，融资租赁公司的监管职责由银保监会统一管理，结束了此前的“两类三机构”多头监管局面。
• 业务增长：预计至2020年，租赁行业业务量将从目前的6万亿增长至9万亿，年复合增长率（CAGR）约为15%，高于固定资产投资和银行规模增长。
• 业务红利：租赁业务在融资渠道、业务灵活性、客户拓展等方面具备优势，成为中小银行发展综合金融的重要路径。

关键信息

1. 租赁业务分类

• 融资租赁：承租人获得租赁资产的使用权和最终所有权，需承担折旧和维修责任，租赁期限较长，租金通常超过资产成本。
• 经营租赁：承租人仅获得租赁资产的使用权，租赁资产不纳入其资产负债表，租赁期限较短，租金未超过资产成本。

2. 融资方式对比

3. 盈利对比

• 银行：杠杆水平约13倍，ROE约13%。
• 金融租赁公司：杠杆水平约8-9倍，ROE约11%。
• 融资租赁公司：杠杆水平一般5倍以下，ROE一般低于10%。

4. 市场格局

• 2017年末，全国租赁公司数量达近9000家，其中69家为金融租赁公司，占据约三分之一的市场业务份额。
• 行业渗透率：2017年末，固定资产渗透率为9.59%，GDP渗透率为7.33%。预计未来三年仍有2%-3%的提升空间。
• 龙头聚集效应：资产规模排名前十的租赁公司合计资产达2.02万亿元，占行业总资产的39%。

5. 主要租赁公司发展模式

• 银行系：如国银租赁，依托银行股东资源，业务集中于重资产行业，如航空、基建等，具备较强的融资优势。
• 独立系：如远东宏信，专注医疗、教育等成长性行业，拓展产业投资和运营，实现产融结合。
• 厂商系：如晨鸣租赁，初期聚焦造纸化工行业，后逐步拓展至城投、房地产等，对股东依赖度较低。
• 渤海金控：依托海航集团资源，专注于飞机租赁和集装箱租赁，资产规模大，业务多元化。

6. 银行系租赁公司优势

• 跨地域经营：拓展银行项目风险识别与授信能力，实现跨区域融资。
• 扩额度经营：利用租赁牌照解决客户部分融资需求，突破银行授信额度限制。
• 拓展存款来源：吸引承租人开户，增加存款来源。
• 税收和开办费优势：地方政府出台多项税收优惠政策，如出口退税、增值税减免等，提升租赁公司竞争力。

未来展望

• 监管统一：2018年5月起，融资租赁公司由银保监会统一监管，推动行业规范化发展。
• 业务扩张：随着监管政策优化和市场需求增长，租赁行业预计持续扩张，2020年业务量有望达到9万亿元。
• 综合金融发展：租赁作为银行的重要非银金融牌照，有助于银行拓展综合金融服务，提升收入水平和客户黏性。

总结

租赁行业具备良好的发展前景，其盈利模式与银行相似，但受限于监管政策和杠杆水平，ROE普遍低于银行业。随着监管体系的统一和业务模式的多元化，租赁行业有望进一步扩大市场份额，成为银行发展综合金融的重要抓手。同时，租赁业务在融资渠道、业务灵活性和客户拓展方面具有独特优势，特别是在中小企业融资需求旺盛的背景下，具备替代性融资功能，为金融体系提供补充。