深度报告-20230206-国信证券-邮储银行-601658.SH-中国领先的大型零售银行_38页_3mb

邮储银行（601658.SH）总结

核心内容

邮储银行是中国领先的大型零售银行，依托邮政集团的庞大网络，拥有近4万个网点，客户数覆盖全国人口的45%。公司坚持零售银行战略，近年来重点发展财富管理业务，提升客户价值贡献度。现任代董事长、行长刘建军拥有丰富的零售银行管理经验，有助于推动战略实施。

邮储银行与邮政集团建立了“自营+代理”的业务委托代理关系，代理网点占比较高，有助于拓展业务覆盖范围。公司资产质量优异，不良贷款率长期低于国有大行，拨备覆盖率居于首位。未来随着乡村振兴战略的实施，邮储银行有望进一步受益于下沉市场的发展。

主要观点

• 零售银行战略：邮储银行长期坚持零售银行战略，近年来通过AUM为纲升级财富管理业务，提升客户价值。
• 差异化定位：公司聚焦县域及中西部市场，拥有广泛的网点布局，客户群体庞大。
• 管理团队专业性强：管理层具有丰富的行业经验，助力零售业务转型。
• 员工队伍年轻化：员工年轻、学历高，科技人员占比持续提升，有利于数字化转型。
• 资产结构优化：信贷类资产占比提升，金融投资比例增加，整体结构优化。
• 盈利空间提升：随着资产结构优化，盈利空间有望进一步释放。

关键信息

网点与客户群体

• 邮储银行拥有近4万个网点，其中代理网点占比稳定在80%。
• 县域网点占比多年稳定在70%，中部和西部地区网点合计占比达55%。
• 个人客户数高达6.37亿户，覆盖全国人口的45%。
• 个人存款近5年CAGR位于大行前列，2021年末个人存款占比达88%。

财富管理业务

• 零售AUM中存款占比高于同业，但结构有待优化。
• 大财富管理收入占营收比重由2020年的3.2%提升至2022H的10.9%。
• 理财经理队伍持续扩充，人均产能提升。

资产质量

• 不良贷款率长期低于1%，2022Q3末为0.83%，低于五大行均值55bps。
• 拨备覆盖率高达405%，在国有行中居于首位。
• 逾期贷款率普遍低于可比银行，不良认定标准严格。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预计分别为870亿元、989亿元、1114亿元，同比增长14.3%、13.6%、12.7%。
• EPS预计分别为0.88元、1.01元、1.15元。
• 合理股价区间为5.40-6.40元，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 估值风险
• 盈利预测风险
• 财务风险
• 市场风险

增长亮点

• 强化零售战略：邮储银行持续优化管理架构，加强内部协同，推动零售业务发展。
• 个人小额贷款：个人小额贷款保持高增，2022年上半年同比增速达22.6%，数字化转型成效显著。
• 普惠小微贷款：普惠小微贷款余额及增速保持高位，2022年6月末涉农贷款余额达1.61万亿元，占总贷款比例25%。
• 信用卡业务：信用卡贷款增速高于同业，但不良率有所上升，需关注发展质量。

独特优势

• “自营+代理”模式：邮储银行是中国唯一采取该模式的银行，依托邮政集团的代理网络，拓展了业务覆盖范围。
• 客户分层管理：通过客户分层和深度经营，提升客户价值贡献度。
• 科技赋能：科技人员占比持续提升，推动财富管理体系建设和零售贷款的数字化转型。

未来展望

• 乡村振兴战略：未来随着乡村振兴战略的进一步落地，邮储银行有望受益于下沉市场的发展。
• 渠道优势：线上线下融合发展，提升客户体验和营销效能。
• 盈利空间释放：随着资产结构优化，盈利空间有望进一步释放，推动公司持续增长。