20220330-光大证券-邮储银行-601658.SH-2021年年报点评_盈利增速维持高位_未来成长潜力可期_6页_597kb

邮储银行2021年年报点评总结

核心内容

邮储银行在2021年实现了稳健的盈利增长，营收和净利润均保持较高增速，展现出良好的经营能力和成长潜力。分析师对邮储银行的A股和H股均维持“买入”评级，认为其在资产质量、存款来源、资产端优化及零售业务转型方面具备显著优势。

主要观点

• 盈利表现强劲：2021年，邮储银行实现营业收入3187.62亿元，同比增长11.4%；归母净利润761.70亿元，同比增长18.6%。净利息收入同比增长6.3%至2693.82亿元，非息收入同比增长50.4%至493.80亿元，其中手续费及佣金净收入增长33.4%。
• 资产扩张与结构优化：总资产、生息资产和贷款分别同比增长10.9%、10.8%和12.9%，资产结构进一步优化，个人存款占比提升至88.5%，贷款占生息资产比重稳于50%。
• 净息差保持行业领先：2021年净息差为2.36%，尽管较前一季度收窄1BP，但相比行业整体趋势仍具韧性，资产端优化空间大。
• 财富管理业务发展迅速：财富客户数和VIP客户数分别增长24.12%和17.07%，零售AUM同比增长11.4%至12.53万亿元，显示零售业务的成长潜力。
• 资产质量优异：不良贷款率维持在0.82%的较低水平，拨备覆盖率保持在418.61%，具有较强的风险抵补能力。
• 资本充足率稳中略降：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.92%、12.39%和14.78%，虽有小幅下降，但整体仍处于行业较低水平。
• 盈利预测与估值：分析师上调了2022-2024年的EPS预测，分别为0.96元、1.11元和1.28元。A股和H股的PB估值分别为0.71倍、0.64倍和0.58倍，以及0.67倍、0.60倍和0.54倍，显示出公司估值处于低位，具备成长空间。

关键信息

• 市场表现：A股当前价为5.40元，H股当前价为6.25港元。近3个月换手率为140.67%，显示市场活跃度较高。
• 风险提示：若国内经济增速不及预期，可能影响信贷投放力度及零售转型进展。
• 业务亮点：邮储银行拥有近4万个营业网点，服务个人客户超过6亿户，依托“自营+代理”模式，具备天然的零售基因和资源禀赋。2021年邮惠万家银行获批开业，直销银行战略进一步推动零售业务发展。
• 行业对比：邮储银行在净息差、资产端收益率等方面保持行业领先地位，尤其在县域金融领域独具优势。

财务数据概览

资产负债结构

• 资产结构：2021年末，总资产达12,587.87亿元，生息资产合计为12,579.74亿元，金融投资占比提升，资产端结构持续优化。
• 负债结构：总负债为11,792.32亿元，存款占计息负债比重稳于97%，存款结构优化，个人存款占比提升。

资产质量

• 不良贷款率：2021年末为0.82%，较年初保持稳定。
• 拨备覆盖率：2021年末为418.61%，具备较强的风险抵补能力。
• 拨贷比：2021年末为3.43%，较年初有所下降。

估值与评级

• 评级：A股和H股均维持“买入”评级。
• 估值方法：基于PB估值模型，公司估值处于低位，具备较高的成长潜力。

结论

邮储银行在2021年表现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，其零售业务和财富管理体系建设初见成效，未来成长潜力可期。分析师认为，随着“乡村振兴”和“共同富裕”等政策的实施，邮储银行的客群有望进一步富裕，推动其财富管理业务持续增长。公司估值处于低位，具备投资价值，但需关注国内经济增速及信贷投放情况。