20210430-中泰证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行21年1季报详细解读_收入同比+7_中收_存款_资产质量优异_9页_1mb

邮储银行2021年1季度财报总结

核心内容

邮储银行（601658）在2021年第一季度展现出稳健的经营表现，营收同比增长7%，利润同比增长5.5%，净息差环比上行，净手续费收入同比增长52%，资产质量持续改善，不良率和逾期率均走低，拨备覆盖率提升至417%。公司是全国网点最多、覆盖面最广的大型零售商业银行，具有显著的零售业务优势和稳定的负债端护城河。

主要观点

营收与利润

• 营收增长：2021年第一季度营收同比增长7%，主要由中间业务收入高增驱动。
• 利润增长：净利润同比增长5.5%，利润增速平稳，拨备持续增厚，增强了风险抵补能力。
• 盈利预测：2021E和2022E的PB分别为0.81X和0.74X，PE分别为7.31X和6.63X，优于其他国有银行。

净息差与资产结构

• 净息差环比上行：1Q21净息差为2.4%，环比4Q20上行2bp。
• 资产端策略：通过提升存贷比、稳定零售信贷占比、提高金融投资收益，对冲了按揭重定价的负面影响。
• 负债端管理：存款占比维持在97%以上，新增存款超过去年同期，存款付息率环比下降。

非息收入表现

• 净手续费收入大幅增长：1Q21净手续费收入同比增长52%，主要得益于财富管理体系建设和网点资源优势。
• 代理业务表现突出：代理业务净收入同比增长128.6%，信用卡、电子支付、托管等业务收入增长显著。
• 非息收入回暖：净其他非息收入同比微降，但增速有所回升，整体非息收入对盈利的贡献增强。

资产质量

• 不良率持续走低：1Q21不良率环比下降2bp至0.86%，单季年化不良净生成率环比下降3bp至0.36%。
• 逾期率下降：逾期率降至0.79%，环比下降1bp，逾期百分百纳入不良。
• 拨备覆盖率提升：拨备对不良的覆盖程度环比提升8.9个百分点至417%，风险抵补能力增强。

关键信息

财务指标

成本与资本

• 成本收入比微降：1Q21成本收入比为51.9%，同比下降0.1个百分点。
• 资本充足率：1Q21核心一级资本充足率9.91%，一级资本充足率12.56%，资本充足率14.54%，均有所上升。
• 定增与永续债：公司完成300亿定增和300亿永续债，进一步夯实资本基础。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资理由：邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行，零售特色鲜明，负债端护城河深厚，资产质量稳定，随着财富管理体系建设，有望在零售领域发展出独特优势。
• 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营可能不及预期。

资产负债结构

总结

邮储银行在2021年第一季度表现稳健，营收和利润均实现增长，净息差和非息收入改善显著。公司凭借强大的零售业务基础和广泛的网点覆盖，具备良好的市场竞争力和抗风险能力。随着财富管理业务的持续发展，其在零售领域的优势将进一步凸显。尽管存在宏观经济下行压力的风险，但其资产质量优异、拨备充足，为未来业绩增长提供了坚实保障。建议投资者重点关注。