20230901-东兴证券-邮储银行-601658.SH-息差稳定_剔除一次性影响中收增长亮眼_9页_516kb

邮储银行（601658）2023年半年报总结

核心内容

邮储银行于2023年8月28日发布半年报，2023年上半年实现营收1,769.8亿元，同比增长2.0%；拨备前利润740.5亿元，同比下降7.2%；归母净利润495.6亿元，同比增长5.2%。年化加权平均ROE为12.86%，同比下降0.49个百分点。6月末，拨备覆盖率为381.28%，不良贷款率为0.81%。

主要观点

• 营收增长放缓，净利润稳定：尽管营收增速有所放缓，但得益于规模扩张和净息差降幅收窄，净利润保持平稳增长，与Q1增速一致。
• 净利息收入增长显著，中收表现亮眼：净利息收入同比增长2.3%，净非息收入增长0.9%，其中净手续费收入同比增长1.8%，在行业整体下滑背景下表现突出。
• 资产质量稳健，拨备充足：不良贷款率环比下降1BP，拨备覆盖率维持在较高水平，显示公司具备较强的风险抵御能力。
• 规模持续扩张，信贷投放结构优化：生息资产同比增长6.0%，贷款同比增长11.9%。对公贷款和零售贷款分别新增1251.9亿元和966.1亿元，占新增贷款比重分别为65.9%和43.0%。对公贷款主要投向基建和制造业，零售贷款则以经营贷和按揭贷款为主。
• 净息差控制良好，优于同业：上半年净息差为2.08%，环比下降1BP，降幅小于可比大行平均。资产端收益率下降幅度小于负债成本改善幅度，显示公司具备较强的息差管理能力。

关键信息

财务数据

业绩拆分

• 上半年业绩：营收增长2.0%，净利润增长5.2%。
• 季度表现：Q2营收增速环比下降，但净利润仍保持5.2%增长。
• 中收影响：手续费及佣金净收入同比下降24.7%，但剔除一次性影响后中收增长24.2%，保持双位数增长。

资产与负债增长

预测数据

投资建议

• 评级：强烈推荐/维持。
• 理由：邮储银行依托“自营+代理”模式，拥有近四万个网点，客户基础扎实，负债成本控制能力强，资产质量优异，盈利释放空间大。
• 盈利预期：预计2023-2025年净利润增速分别为5.7%、6.5%、9.9%。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响信贷需求和资产质量。
• 净息差波动：受利率环境变化影响。
• 资产质量冲击：外部环境变化可能对信贷风险产生影响。

总结

邮储银行在2023年上半年展现出稳健的财务表现，尽管营收增速放缓，但净利润保持平稳增长，主要得益于规模扩张和净息差控制。公司聚焦“三农”、中小微企业和零售市场，信贷投放结构优化，资产质量优异。未来，随着财富管理体系升级和政策支持，中收增长有望持续，推动盈利释放。