20210330-中泰证券-邮储银行-601658.SH-详解邮储银行2020年报_零售优势继续巩固_资产质量保持优异_14页_1mb

邮储银行2020年年报分析总结

核心内容概览

邮储银行（601658.SH）作为全国网点数量最多、覆盖面最广的大型零售商业银行，2020年实现营收和净利润的稳步增长。公司评级为“增持”，当前市价为5.85元，市值为523.595亿元，流通市值为65.953亿元。分析师团队包括戴志锋、邓美君和贾靖，他们对邮储银行的财务表现和未来发展前景进行了深入分析。

主要观点

营收与盈利

• 营收增长：2020年营收同比增长3.49%，全年净利润同比增长5.4%，实现净利润转正。
• 净利息收入：2020年第四季度净利息收入环比增长5.6%，受益于量价双轮驱动。
• 非利息收入：净非息收入同比增长12.8%，其中代理服务手续费收入同比增长56%，理财业务手续费收入转为正增长6.3%。
• 每股收益：2020年每股收益为0.74元，2021年预计增长至0.78元，2022年预计增长至0.89元。
• 盈利指标：2020年ROAA为0.59%，ROAE为10.05%，盈利能力保持稳定。

资产负债结构

• 信贷增长：2020年全年信贷同比增长14.9%，其中零售信贷占比达70%，按揭、个人经营贷和消费贷均有显著增长。
• 存款增长：2020年第四季度存款环比增长3.5%，存款占比总负债超97%，活期化程度提升，储蓄存款同比增长11.2%。
• 资产质量：不良率保持在0.88%，拨备覆盖率提升至408%，拨贷比提升至3.61%，资产质量稳定。

投资建议

• 估值水平：2020年和2021年PE分别为7.93X和7.45X，PB分别为0.94X和0.86X，显著低于国有银行平均水平。
• 战略定位：公司明确零售银行战略，强调普惠金融和财富管理体系建设，推动零售业务高质量发展。
• 投资价值：建议重点关注邮储银行，因其具有差异化特色和稳健的财务表现。

关键信息

财务指标

风险提示

• 宏观经济风险：面临下行压力，可能影响业绩表现。
• 成本收入比上升：2020年单季年化成本收入比为69.5%，同比上升0.8个百分点，主要由于代理储蓄费增长。

企业战略与文化

• 战略定位：坚守零售银行战略，发力普惠金融，推动“自营+代理”运营模式。
• 企业文化：强调简单清新、阳光透明、积极向上的理念，提升员工凝聚力和公司发展动力。

资产负债增速及结构

• 贷款增长：全年贷款同比增长14.9%，零售贷款占比达70%，其中个人按揭贷款、个人经营贷和消费贷分别增长18.3%、22.3%和39.3%。
• 存款增长：全年存款同比增长11.2%，活期存款占比提升至36.4%，储蓄存款增长显著。
• 同业资产：2020年第四季度同业资产环比增长50.6%，主要由于买入返售类资产增加。

资产质量分析

• 不良率：2020年不良率维持在0.88%，较半年度持平。
• 拨备覆盖率：提升至408%，风险抵补能力增强。
• 逾期率：2020年逾期率下行至0.80%，逾期90天以上贷款占比下降至0.56%。

其他关键信息

• 资本充足率：2020年核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.60%、11.86%和13.88%。
• 定增影响：2021年第一季度完成300亿元定增，提升资本充足率。
• 股东变动：邮政集团增持至65.34%，香港中央结算减持至22.81%。

结论

邮储银行在2020年实现了营收和净利润的稳定增长，零售业务优势显著，资产质量保持优异，资本充足率提升，具备良好的投资价值。建议重点关注其在零售领域的持续发力及财富管理体系建设带来的增长潜力。