20210624-德邦证券-华宏科技-002645.SZ-跳出周期看成长_看好稀土回用业务潜力_19页_2mb

华宏科技（002645.SZ）买入评级分析总结

核心内容概览

华宏科技（002645.SZ）被德邦证券上调至“买入”评级，主要基于其在稀土回用业务上的成长潜力及当前估值较低。公司通过收购鑫泰科技和江西万弘，已深度参与稀土资源回收利用领域，具备较强的管理与技术壁垒，盈利模式稳定且具备成长性。

主要观点

1. 稀土供需转向偏紧，未来价格不悲观

• 稀土价格震荡上涨一年有余，且当前涨幅远超历史周期，显示出供需关系的实质性转变。
• 2021年稀土指标超预期增长，验证了下游需求旺盛，未来指标可能更多起调节作用。
• 稀土废料回收利用率提升，供给端受限，库存处于历史低位，预计未来供需将维持紧平衡。

2. 稀土回用业务具备成长逻辑

• 稀土回用业务具有环保效益，是政策支持方向，且具备高附加值。
• 鑫泰科技具备较强的核心竞争力，其利润率远超行业平均水平，且具备内生和外延扩张能力。
• 公司通过收购江西万弘，有望提升产能利用率，实现盈利增长。

3. 公司成长性被低估，估值有望修复

• 公司2021年起稀土回收利用及汽车拆解业务利润占比达70%，未来业绩增长可期。
• 当前预测PE为16倍，远低于稀土行业平均的35倍，估值处于历史低位。
• 公司成长性与固废行业头部企业相近，未来有望成为稀土回用行业龙头。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：14.32元
• 总股本：582.69百万股
• 流通A股：458.11百万股
• 52周股价区间：7.95-16.35元
• 总市值：83.9659亿元
• 总资产：42.4208亿元
• 每股净资产：5.44元

投资建议

• 调整盈利预测至2021-2023年分别为5.3亿、7.1亿和8.1亿元。
• 对应当前市值的PE分别为16倍、12倍和10倍。
• 上调至“买入”评级。

风险提示

• 钕铁硼磁材需求不及预期
• 稀土价格大幅回调
• 公司产能投运不及预期

财务预测

核心逻辑及区别于市场的观点

• 稀土价格不悲观：本轮上涨由供需关系转变驱动，非短期炒作。
• 稀土回用具备成长性：非简单的周期行业价格博弈，利润来源于加工费和元素收率差异。
• 公司管理与技术壁垒高：具备内生外延扩张能力，盈利能力高于行业平均水平。

关键假设

1. 新能源汽车、机器人、变频空调等需求持续向好，支撑钕铁硼磁材需求。
2. 公司产能如期释放，回用行业监管政策无重大变化。
3. 稀土价格维持在2021~2023年均价分别为50万、40万、40万元/吨。

股价表现的催化因素

• 公司业绩快速增长
• 稀土价格企稳
• 潜在的外延并购和内生产能扩张

估值对比

估值分析

• 公司当前PE低于行业平均水平，且处于历史较低水平。
• 预计未来盈利增长稳定，估值有望修复。

财务指标

投资建议总结

• 公司具备成长性，估值处于历史低位。
• 稀土回用业务盈利稳定，未来增长可期。
• 风险可控，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

风险提示

• 钕铁硼磁材需求不及预期
• 稀土价格大幅回调
• 公司产能投运不及预期