> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华宏科技（002645）总结：稀土回收稀缺标的，产能释放与高景气共振 ## 核心内容 华宏科技是一家专注于稀土回收、再生资源加工设备和电梯零部件的龙头企业，尤其在稀土回收领域占据重要地位。公司通过并购鑫泰科技、江西万弘等企业，强化了其在稀土回收产业链的布局，并与南方稀土合作建设6万吨/年磁材废料回收及综合利用项目，进一步巩固其在稀土回收业务中的领先地位。目前公司稀土氧化物产能约为1.2万吨，是行业内的佼佼者。 ## 主要观点 1. **稀土行业景气度提升** 稀土作为国家战略资源，受到国家严格管控。2025年，稀土行业政策进一步收紧，将进口矿、副产矿纳入总量控制计划，同时对中重稀土金属、磁材制造设备及技术实施出口管制。这些政策推动了稀土价格的上涨，尤其是镨钕氧化物价格从2024年3月的34.50万元/吨涨至2026年3月的87.00万元/吨，涨幅超过150%。下游新能源汽车、机器人、清洁能源等需求旺盛，进一步拉动稀土市场。 2. **公司业绩显著改善** 在2025年，公司迎来业绩反转，预计归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元至5.17亿元，同比大幅增长。2025年H1，公司稀土回收收入同比增长25.48%，磁性材料收入同比增长29.26%，成为公司业绩增长的核心驱动力。 3. **产能持续释放** 公司在稀土回收和磁性材料领域不断扩张，鑫泰科技和江西万弘技改后再生稀土氧化物产能超12000吨，而山东烁成的并购使磁性材料产能突破1.2万吨。包头项目预计2026年投产，将新增1万吨高性能磁材产能，成为新的业绩增长点。 4. **财务指标稳步修复** 公司毛利率从2022年的6.59%逐步提升至2025H1的18.82%，净利率也从负值恢复至3.4%。公司资产负债率维持在45%以下，偿债能力强，财务风险可控。 5. **投资建议** 鉴于稀土行业景气度高、公司产能释放，给予“推荐”评级。预计2025-2027年公司PE分别为36.84X、24.33X、18.46X，估值具有较大修复空间。 ## 关键信息 - **公司地位**：稀土回收领域龙头企业，拥有废钢加工设备30%的市场占有率。 - **业务结构**：2025H1，再生资源业务营收占比达90%，磁性材料销售占比24.18%，合计贡献74.61%的营收和毛利。 - **政策影响**：国家对稀土开采、冶炼分离和出口实施严格控制，推动稀土回收成为供给重要来源。 - **财务指标**：2025年H1，公司营收31.59亿元，同比增长17.17%；归母净利润0.79亿元，同比增长34.8倍。 - **盈利预测**：预计2025-2027年公司营业收入分别为79.04亿元、105.23亿元、135.68亿元，归母净利润分别为2.59亿元、3.92亿元、5.17亿元。 - **估值比较**：公司PE和PB均低于可比公司，估值具备修复潜力。 ## 项目与产能布局 - **稀土回收板块**：鑫泰科技和江西万弘合计产能4028吨，技改后提升至12000吨。 - **磁性材料板块**：浙江中杭、宁波中杭、山东烁成、包头项目，合计磁材产能预计突破1.2万吨。 - **其他业务**：再生资源加工设备业务表现稳定，电梯零部件业务受房地产影响承压。 ## 风险提示 - **稀土价格波动**：价格波动可能对公司盈利产生影响。 - **新建项目进度**：包头项目若进度不及预期，可能影响产能释放及业绩增长。 ## 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 55.76 | 79.04 | 105.23 | 135.68 | | 归母净利润（亿元） | -0.36 | 2.59 | 3.92 | 5.17 | | 毛利率（%） | 6.59 | 8.45 | 8.88 | 8.80 | | 每股收益（元） | -0.57 | 0.41 | 0.62 | 0.82 | | PE（倍） | -26.83 | 36.84 | 24.33 | 18.46 | | PB（倍） | 2.87 | 2.63 | 2.38 | 2.12 | ## 附录：财务比率 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |---------------------|-------|--------|--------|--------| | 营业总收入增长率（%） | -19.0 | 41.8 | 33.1 | 28.9 | | 归母净利润增长率（%） | -123.9 | 172.8 | 51.4 | 31.8 | | 毛利率（%） | 6.6 | 8.4 | 8.9 | 8.8 | | 资产负债率（%） | 41.5 | 43.5 | 43.1 | 43.1 | | 流动比率 | 2.08 | 2.06 | 2.19 | 2.28 | | 速动比率 | 0.94 | 0.84 | 1.01 | 1.10 | | ROE（%） | -10.7 | 7.2 | 9.8 | 11.5 | ## 可比公司估值 | 公司名称 | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 2025E PB | 2026E PB | 2027E PB | |----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 北方稀土 | 81.77X | 56.22X | 45.74X | 8.2X | 12.6X | 7.9X | | 中国稀土 | 179.53X | 91.19X | 65.28X | 12.6X | 12.6X | 12.6X | | 盛和资源 | 50.29X | 41.91X | 36.39X | 3.7X | 3.7X | 3.7X | | 金力永磁 | 66.33X | 49.75X | 39.36X | 7.3X | 7.3X | 7.3X | ## 总结 华宏科技凭借在稀土回收领域的深厚积累和持续扩张，正迎来业绩反转和产能释放的关键阶段。随着国家对稀土行业政策的收紧及下游需求的增加，稀土价格持续上涨，为公司带来显著的盈利改善。公司具备较强的行业壁垒和竞争优势，未来在稀土回收和磁性材料业务的双重驱动下，有望实现持续增长。尽管存在稀土价格波动和新建项目进度不及预期的风险，但其财务指标持续修复，估值具有较大提升空间，因此被给予“推荐”评级。