深度报告-20230321-德邦证券-华宏科技-002645.SZ-多细分龙头_稀土回用业务起量_31页_2mb

华宏科技（002645.SZ）投资总结

核心内容

华宏科技是一家以再生资源加工设备和电梯零部件业务为核心的多元化企业，公司业务涵盖废钢回收、报废汽车拆解、稀土回收与磁材制造等。公司当前股价为15.29元，证券分析师张崇欣给出“买入”评级。

主要观点

• 稀土产业前景广阔：全球“双碳”政策推动新能源汽车、风力发电等行业发展，拉动镨、钕等稀土元素需求，预计到2030年全球需求将增长至10万吨，供需缺口达4.7万吨，稀土价值有望重估。
• 全产业链布局：公司从废料处理延伸至磁材制造，形成稀土回收-氧化物生产-磁材制造的闭环产业链，提升其在价值链中的地位。
• 业务复合性强：公司为稀土回收、汽车零部件、废钢加工设备等多业务细分龙头，业务覆盖广，具备较强的抗风险能力。
• 估值偏低：公司估值远低于稀土行业可比公司及固废头部企业，具备估值修复空间。
• 盈利增长可期：预计公司2022-2024年营收分别为82、121和174亿元，利润分别为5.7、8.3和11.2亿元，同比增速分别为7%、45%和35%。

关键信息

稀土回收业务

• 废料来源：钕铁硼废料主要来自生产过程中的油泥、边角料、报废磁材等，占钕铁硼毛坯产量的23%-25%。
• 回收工艺：公司采用湿法、火法及短流程再制造法，其中湿法工艺应用广泛，但需注意环保问题。
• 子公司布局：
  • 华卓再生：2022年4月进入试生产，6.8万吨废料处理产能释放。
  • 万弘高新：年处理废料6000吨，可生产稀土氧化物1048吨，第二期产能待释放。
  • 鑫泰科技：主营稀土氧化物，年产约4000吨。
  • 浙江中杭：磁材产能由2000吨扩产至6000吨，未来有望提升至更高水平。

废钢加工与回收

• 废钢加工能力：公司两大废钢加工基地年加工能力达80万吨，为钢厂提供优质废钢炉料。
• 设备产能：废钢加工设备年产能达4200台/套，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 政策支持：废钢回收符合“双碳”趋势，是实现绿色低碳转型的重要方式。

电梯业务

• 市场地位：公司电梯零部件业务市占率接近10%，主要产品包括操纵箱、按钮、限速器、安全钳等，与全球一线整梯品牌建立战略合作。
• 增长潜力：受益于“旧改”政策，电梯行业需求增长迅速，公司电梯零部件业务有望持续增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司估值显著低于行业平均水平，盈利模型稳健，未来产能释放有望带动业绩增长，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 稀土价格大幅回落；
  • 钕铁硼磁材需求不及预期；
  • 公司产能落地速度不及预期。

股价表现的催化因素

1. 华卓产能落地：预计华卓再生6.8万吨废料处理产能逐步释放，对业绩产生积极影响。
2. 下游政策推动：新能源汽车销售、风电机装机等受益于政策支持，带动稀土需求增长。

图表与数据支持

• 稀土供需预测：全球稀土镨、钕需求将由2020年5万吨增长至2030年10万吨，供需缺口达4.7万吨。
• 公司营收与利润增长：2021年营收同比增长100.7%，归母净利增长136.4%，稀土板块占比高达47.98%。
• 行业对比：公司估值显著低于行业可比公司，具备估值修复潜力。

总结

华宏科技凭借在稀土回收、废钢加工、电梯零部件等领域的布局，形成了完整的再生资源产业链。公司业务复合性强，受益于“双碳”政策及新能源汽车、风力发电等行业发展，未来盈利增长可期。目前估值偏低，具备投资价值，但需关注稀土价格波动、磁材需求不及预期及产能释放速度等风险。