20210419-太平洋-华宏科技-002645.SZ-现金流大幅改善_盈利能力显著增强；稀土回收等再生资源潜力大_5页

报告摘要

华宏科技（股票代码：002645）是一家专注于工业资本货物的公司，近年来在再生资源领域表现突出，尤其在稀土回收和废钢运营方面具备显著增长潜力。公司业绩持续向好，现金流大幅改善，盈利能力显著增强，同时在“碳中和”政策背景下，废钢板块迎来长期发展机遇。

业绩超预期：2020年公司实现营收33.76亿元，同比增长56.18%；净利润2.25亿元，同比增长25.83%。2021年第一季度营收13.86亿元，同比增长380.22%；净利润1.35亿元，同比增长767.81%。
盈利能力提升：2021Q1销售净利率达9.83%，为2012年以来最高水平；期间费用率下降至7.83%，ROE（加权）提升至4.44%，盈利能力显著增强。
再生资源板块潜力大：公司通过布局稀土回收、废钢设备及运营等再生资源业务，形成了钢铁再生资源全产业链，具备较强的协同效应和成长空间。
稀土回收业务增长弹性高：公司子公司鑫泰科技具备3000吨普钕氧化物和2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业。全球市占率约为15%，且随着新能源汽车的快速发展，稀土回收需求持续上升。
废钢板块长期受益碳中和：随着电炉钢产能提升，废钢加工设备市场需求将大幅增长。预计未来2~3年，汽车拆解设备投资需求在20亿元左右。
盈利预测乐观：公司2021~2023年净利润预计分别为4.63亿元、5.79亿元、7.23亿元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍，显示估值持续下降，成长性良好。
投资建议：基于再生资源板块的强劲增长，公司维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3376	5218	6298	7644
净利润（百万元）	225	463	579	723
毛利率	14%	16%	16%	16%
销售净利率	7%	9%	9%	9%
ROE	8.54%	14%	15%	16%
PE	23.49	16.67	13.32	10.68
PB	1.74	2.21	1.93	1.68

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。