20220331-中国银河-华宏科技-002645.SZ-业绩持续大幅增长_稀土回收产能持续放量可期_4页_1023kb

报告摘要

公司总结：华宏科技（002645）2022年03月31日点评

核心内容

华宏科技在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长态势，其环保工程及服务业务在“双碳”政策背景下受益显著，尤其在稀土回收和废钢加工两大细分领域表现突出。

主要观点

业绩大幅增长：公司2021年实现营业收入67.75亿元，同比增长100.71%；归属于股东净利润5.32亿元，同比增长130%。2022年第一季度业绩预告显示，净利润预计在2.3-2.7亿元，同比增长70.68%-100.36%。
量价齐升推动增长：新能源车、风电、节能电机等低碳领域对稀土永磁材料需求持续上升，带动稀土价格高位运行，尤其是镨钕氧化物价格在2022年第一季度达到110.5万元/吨。同时，公司并购的江西万弘稀土回收产能逐步释放，显著提升盈利能力。
废钢产业链受益碳减排政策：随着电炉炼钢的推广，废钢作为主要原料需求将显著增加，公司废钢加工业务规模和盈利水平持续提升。
未来产能持续放量：公司与南方稀土合作的6万吨废料回收项目即将投产，将进一步增强其在稀土资源综合利用领域的竞争力。
盈利预测上调：基于业绩增长和行业景气度，分析师上调公司2022和2023年盈利预测，预计归母净利润分别为7.75亿元和10.24亿元，对应PE分别为14x和10x，估值区间为24-30元，维持“推荐”评级。
估值与财务指标：公司市盈率（PE）为3.08，市净率（PB）为2.02，市销率（PS）为0.97，财务指标稳健，盈利能力和资产运营效率持续提升。

关键信息

业绩亮点

2021年业绩：营收67.75亿元，同比增长100.71%；归母净利润5.32亿元，同比增长130%；ROE提升至16.52%。
2022年第一季度：预计净利润2.3-2.7亿元，同比增长70.68%-100.36%；扣非净利润2.2-2.6亿元，同比增长76.48%-108.57%。

行业背景

稀土需求增长：新能源汽车、风电、工业电机等领域对高性能稀土永磁材料需求快速增长，预计2025年镨钕需求将达2.46-4.10万吨。
废钢产业链高景气：我国废钢利用率较低，电炉炼钢减碳效果显著，预计废钢需求将持续增长，成为公司重要增长点。

产能与项目进展

稀土回收产能释放：公司2021年中期并购江西万弘，推动稀土回收业务快速增长。
6万吨废料回收项目：即将投产，将进一步保障公司稀土资源综合利用业务的产能扩张。

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	33.76	67.75	89.58	105.18
归母净利润（亿元）	2.25	5.32	7.75	10.24
毛利率	14.23%	14.20%	14.50%	15.33%
ROE	7.60%	15.37%	18.65%	20.27%
EPS（元）	0.39	0.91	1.33	1.76
PE	23.46	19.67	13.51	10.23
PB	1.74	2.95	2.46	2.02
PS	3.10	1.55	1.17	0.97

风险提示

稀土价格超预期波动
废钢、电梯业务毛利率控制不力

评级与估值

公司评级：推荐
合理估值区间：24-30元
分析师团队：陶贻功、严明
研究助理：梁悠南

行业评级标准

评级	行业指数表现
推荐	超越基准指数平均回报20%及以上
谨慎推荐	超越基准指数平均回报10%-20%
中性	与基准指数平均回报相当
回避	低于基准指数平均回报10%及以上

联系方式

分析师：陶贻功（010-80927673，taoyigong_yj@chinastock.com.cn）
分析师：严明（010-80927667，yanming yj@chinastock.com.cn）
研究助理：梁悠南（010-80927656，liangyounan_yj@chinastock.com.cn）
公司网址：www.chinastock.com.cn

总结

华宏科技作为废钢和稀土回收领域的双龙头，受益于“双碳”政策推动下的低碳经济转型，业绩增长强劲，未来产能持续释放可期。公司凭借稀土回收业务的快速扩张和废钢加工业务的高景气度，有望在2022-2023年实现更高盈利增长。分析师维持“推荐”评级，合理估值区间为24-30元，预计公司未来表现将优于行业平均水平。

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