20230712-西南证券-公用事业行业2023年中期投资策略_火电价值持续修复_组件降价利好绿电_50页_3mb

火电：盈利修复核心逻辑

• 煤价下行：2023年煤炭供需宽松下价格低位运行，Q1秦皇岛Q5500动力煤价降至765元/吨，火电成本显著改善，Q2或实现扭亏，长协煤政策强化盈利空间。
• 电价改革：市场化交易电量占比达60.8%，政策推动成本传导机制完善；电价市场化加速火电商品化进程。
• 核准提速：2023年煤电新增核准40.1GW、开工36.7GW，6月单月核准73GW、开工84GW，投资拐点已现。
• 灵活性改造：十四五目标2亿千瓦改造，政策支持（如广东调峰补偿9.2元/kWh），市场规模预估超百亿。

风光：装机量高速增长

• 风电：2023年1-5月新增装机164GW（同比+512%），装机占新增发电装机70.2%，上游成本下降利好下游建设。
• 光伏：1-5月新增装机612GW（同比+158%），产业链价格大幅下跌（如182mm组件较初降25.7%），EPC招标规模创年内新高（6月173GW）。
• 装机目标：2025年新增装机90-110GW，十四五“24省新增257GW”，政策支持海上风电和分布式光伏。

水电：来水不确定性下增长潜力

• 发电量下滑：2023年3-5月水力发电量同比大幅减少（-25.3%-142%），主要受高温干旱影响。
• 电价提升：川渝、湖北等地水电电价上升，企业收益可能改善。
• 装机进度：2023年1-5月水电新增装机43GW，投资加快，雅砻江等项目持续推进。

核电：建设稳步推进

• 审批加速：2022年核准10台机组，十四五累计核准25台，2030年装机量或成全球第一。
• 政策支持：国家积极发展核电，《2030年前核能发电量占比10%》目标明确，龙头企业(如中核、中广核)市占率高。

天然气：价格回落至合理区间

• 价格趋势：2023年LNG进口到岸价3624元/吨，较2021年同期降222%，价格回落利于能源转型。
• 消费增长：2023年1-5月表观消费量同比增42%，供需两端均呈增长态势，天然气作为清洁过渡能源价值被认可。

投资建议与个股

1. 火电：关注华能国际、华电国�、国电电力、宝新能源、青达环保（灵活性改造稀缺标的）。
2. 风光：广宇发展、金开新能、芯能科技（分布式光伏+储能）。
3. 水电：川投能源、长江电力。
4. 核电：中国核电。

风险提示

• 产业建设不及预期
• 煤价上升、组件价格不及预期
• 光风装机量低于预期
• 来水、政策推进不及预期