公用事业行业2023年中期投资策略：火电价值持续修复，组件降价利好绿电-20230712-西南证券-50页_2mb

公用事业行业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年公用事业行业面临煤价下行、新能源装机增长、电力供需紧张等多重因素影响，火电盈利修复、风光装机加速、水电增长空间仍存、核电稳步推进、天然气价格回落至合理区间，整体行业呈现出积极的发展态势。投资策略建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业。

主要观点

火电：盈利修复与灵活性改造

• 盈利改善：煤价自2022年末持续回落，2023年6月秦皇岛Q5500动力煤价降至765元/吨，火电企业成本端大幅改善，预计2023年Q2有望实现扭亏为盈。
• 政策支持：电力市场化改革、辅助服务政策及容量电价补偿政策有望推动火电盈利空间扩大。
• 核准提速：2023年煤电新增核准/开工规模分别为40.1/36.7GW，同比分别增长105%和130%，投资积极性明显提高。
• 灵活性改造：十四五期间计划完成2亿千瓦灵活性改造，政策支持下改造规模有望超百亿，提升火电适应风光波动的能力。

风光：能源转型与装机增长

• 装机增长显著：2023年1-5月，风电新增装机16.4GW（+51.2%），光伏新增装机61.2GW（+158%），风光装机合计占比达70.2%。
• 成本下降：光伏组件价格大幅下降，EPC招标规模增加，利好项目收益。
• 长期前景：预计2025年光伏新增装机90-110GW，2030年105-128GW，风光装机将持续增长。

水电：增长空间与电价上涨

• 来水不确定性：2023年3-5月水电发电量同比分别下降15%、25.5%和32.6%，但相比2021年仍有小幅增长。
• 电价上涨：川渝、云南、湖北等地水电电价呈上升趋势，带动水电企业盈利改善。
• 投资加快：2023年1-5月水电新增装机4.3GW，投资额283亿元，投资建设进程加快。

核电：稳步推进与装机目标

• 核准提速：2019-2022年新核准核电机组累计25台，2022年核准10台，为近十年最高。
• 装机目标：预计2030年我国在运核电装机规模将位居世界第一，2035年核能发电量占比达10%。

天然气：价格回落与低碳转型

• 价格回落：2023年7月中国LNG进口到岸价格降至3624元/吨，较2021年下降22.2%。
• 低碳过渡：作为化石能源中最清洁的能源，天然气在双碳背景下具有过渡价值，消费量稳步增长。

关键信息

行业整体表现

• 2023年1-7月公用事业指数上涨6.77%，跑赢沪深300指数约6.8个百分点。
• 火力发电、热力服务、电能综合服务等板块涨幅居前，风力发电、光伏发电表现不佳。

电力需求情况

• 2023年1-5月全社会用电量达3.5万亿千瓦时，同比增长5.5%，其中第二产业用电量增长3.8%。
• 火电仍为发电主力，占比达70.7%，风光发电占比持续提升。

风险提示

• 产业建设不及预期、煤价上升、组件价格不及预期、风光新增装机不及预期、来水不及预期、政策推进不及预期等。

重点推荐投资标的

火电

• 华能国际：预计2023-2025年归母净利润分别为78.9亿、104.8亿、118.7亿，PE分别为17.0倍、12.8倍、11.3倍，维持“买入”评级。
• 华电国际：预计2023-2025年归母净利润分别为46.9亿、57.4亿、74.4亿，PE分别为12.0倍、9.8倍、7.6倍，维持“买入”评级。
• 国电电力：预计2023-2025年归母净利润分别为75.9亿、92.6亿、108.6亿，PE分别为9.2倍、7.6倍、6.5倍，维持“买入”评级。
• 宝新能源：预计2023-2025年归母净利润分别为15.9亿、18.6亿、24.8亿，PE分别为9.2倍、7.9倍、5.9倍，维持“买入”评级。
• 青达环保：预计2023-2025年归母净利润分别为1.2亿、1.6亿、2.1亿，PE分别为17.3倍、12.8倍、9.9倍，维持“买入”评级。

风光

• 广宇发展：预计2023-2025年归母净利润分别为12.9亿、22.2亿、32.2亿，PE分别为17.8倍、10.3倍、7.1倍，维持“买入”评级。
• 金开新能：预计2023-2025年归母净利润分别为10.6亿、14.9亿、19.5亿，PE分别为12.9倍、9.2倍、7.0倍，维持“买入”评级。
• 芯能科技：预计2023-2025年归母净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.7亿，PE分别为29.4倍、23.3倍、17.6倍，维持“买入”评级。

水电

• 长江电力：预计2023-2025年归母净利润分别为314.4亿、341.3亿、363.9亿，PE分别为17.0倍、15.7倍、14.7倍，维持“买入”评级。
• 川投能源：预计2023-2025年归母净利润分别为42.7亿、47.6亿、52.7亿，PE分别为14.5倍、13.0倍、11.7倍，维持“买入”评级。

核电

• 中国核电：预计2023-2025年归母净利润分别为100.8亿、109.3亿、121.4亿，PE分别为12.7倍、11.7倍、10.5倍，维持“买入”评级。

总结

公用事业行业在2023年中期展现出积极的发展态势，火电盈利修复、风光装机加速、水电增长空间仍存、核电稳步推进、天然气价格回落至合理区间，政策支持和市场需求推动行业持续增长。重点推荐火电、风光、水电、核电等板块，关注相关企业的盈利改善和增长潜力。