20180917-华泰证券-公用事业动态点评_自备电厂整治优化供给_利好火电龙头_2页_392kb

行业研究动态点评总结

核心内容

本报告发布于2018年9月17日，聚焦于中国公用事业行业，尤其是电力行业中的火电板块。报告指出，随着自备电厂整治政策的推进，火电行业将面临供给结构优化，对正规火电龙头企业产生积极影响。

主要观点

• 自备电厂整治政策：2018年初，吉林和山东已开始实施对自备电厂征收交叉性补贴的政策。山东于2018年9月进一步明确自备电厂装机价格政策，提高了其用电成本。
• 成本提升：根据山东物价局数据，自备电厂度电成本由0.4236元/度增至0.5743元/度，剔除折旧后，仍比工业电价低19%，但经济性明显弱化。
• 利用小时数变化：自备电厂利用小时数高于统调机组，随着政策执行，预计其利用小时数将下降800小时，从而推动统调机组利用小时数增加375小时。
• 对火电龙头的影响：政策落地后，华能和华电在山东的火电业务将受益，预计华能归母净利增加约7000万元，华电归母净利增加约1亿元。
• 风险提示：政策执行力度不足或交叉补贴落实不力可能影响预期效果。

关键信息

政策背景

• 自备电厂定义：指企业自建的发电设施，主要用于满足自身用电需求，不进入电网。
• 整治目标：通过征收交叉性补贴、政府性基金及附加、系统备用费等方式，优化电力供给结构，提升电力行业整体运行效率。
• 山东新政：
  • 自备电厂需按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，标准为0.1016元/千瓦时（过渡期暂按0.05元/千瓦时执行）。
  • 自备电厂上网电量执行山东省燃煤机组标杆上网电价（不含环保电价）。
  • 完成环保验收的自备电厂与公用机组执行相同的环保电价政策。

经济性分析

• 成本结构：自备电厂总成本中，燃料占比70%-80%，中性假设为75%。
• 成本测算：根据动力煤现货价、供电煤耗等参数，测算自备电厂度电成本为0.4236元/度（含税），政策执行后成本上升至0.5743元/度。
• 工业电价对比：山东35KV工业电价为0.6473元/度，自备电厂成本仍低于该价格，但差距缩小。

市场影响

• 利用小时数变化：预计自备电厂利用小时数下降800小时，统调机组利用小时数将增加375小时。
• 企业收益提升：华能和华电在山东的火电业务将受益，预计利润将显著增加。
• 行业评级：公用事业行业及电力II板块维持“增持”评级。

评级体系

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与同期沪深300指数比较为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与同期沪深300指数比较为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

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