食品饮料行业3季报总结：周期波动增长放缓，品种分化优选龙头-20181105-联讯证券-26页-2mb

食品饮料行业3季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，食品饮料行业整体呈现增长放缓趋势，但细分领域分化明显。白酒行业增速显著下滑，而调味品、肉制品等板块则表现相对较好，部分龙头公司业绩稳健增长。基金对食品饮料板块的配置比重略有下降，但整体仍保持超配状态。

主要观点

• 行业整体表现：食品饮料行业前3季度营业收入同比增长13.43%，归母净利润同比增长22.78%。但3季度单季收入和利润增速均出现回落。
• 白酒板块：高端白酒收入占比提升，但增速大幅下滑；次高端白酒增速略有提升；大众酒占比下降。整体白酒毛利率和净利率均有提升。
• 调味品板块：收入和利润增速均加速，海天味业等龙头公司表现突出。
• 乳制品行业：收入增长放缓，伊利股份对板块增长贡献较大，但其利润增速明显拖累整体表现。
• 啤酒行业：整体增长缓慢，部分公司如兰州黄河表现优于行业。
• 其他食品与肉制品：肉制品行业收入增长稳定，但利润增速出现下滑；其他食品板块收入增长放缓，部分公司表现分化。

关键信息

行业总体表现

• 营业收入：4815.98亿元，同比增长13.43%。
• 归母净利润：808.82亿元，同比增长22.78%。
• 3Q单季收入增速：8.89%，环比下降6.09pct。
• 3Q单季利润增速：8.74%，环比下降20.39pct。
• 行业排名：3Q单季收入增速位列全部29个行业第20位；利润增速位列第10位。

白酒行业

• 高端白酒收入占比：58.7%（+0.9pct）。
• 次高端白酒收入占比：31.6%（+0.9pct）。
• 大众酒收入占比：9.6%（-1.8pct）。
• 3Q单季收入增速：高端白酒同比10.22%大幅回落，次高端同比23.61%小幅提升，大众酒同比-5.78%基本持平。
• 3Q单季利润增速：高端白酒同比7.83%大幅回落，次高端同比28.25%小幅提升，大众酒同比7.19%基本持平。
• 毛利率：高端白酒84.0%（+1.6pct），次高端白酒73.0%（+5.4pct），大众酒44.9%（+1.9pct）。

调味品行业

• 3Q单季收入增速：12.9%，环比提升4.0pct。
• 3Q单季利润增速：34.34%，环比提升19.1pct。
• 收入排名：海天味业、梅花生物、西王食品。
• 利润增速排名：星湖科技、千禾味业、恒顺醋业。

乳制品行业

• 3Q单季收入增速：7.5%，环比下降3.6pct。
• 3Q单季利润增速：-5.3%，环比扩大5.0pct。
• 伊利股份：贡献66%收入，但利润增速仅为2%。
• 毛利率：受成本上升影响，毛利率下降。

啤酒行业

• 3Q单季收入增速：1.6%，环比提升1.7pct。
• 3Q单季利润增速：13.04%，环比提升0.6pct。
• 收入排名：重庆啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒。
• 利润增速排名：兰州黄河、惠泉啤酒、西藏发展。

其他食品行业

• 3Q单季收入增速：-1.76%，环比下降31.0pct。
• 3Q单季利润增速：-0.86%，环比下降8.53pct。
• 收入排名：京粮控股、安琪酵母、三全食品。
• 利润增速排名：金达威、涪陵榨菜、克明面业。

肉制品行业

• 3Q单季收入增速：6.14%，环比提升2.86pct。
• 3Q单季利润增速：1.30%，环比下降26.40pct。
• 收入排名：双汇发展、上海梅林、龙大肉食。
• 利润增速排名：海欣食品、安井食品、煌上煌。

投资建议

• 行业趋势：食品饮料行业周期性波动明显，白酒增长放缓，调味品及肉制品表现较好。
• 优选龙头：建议关注在细分领域中具有份额提升空间的龙头公司。
• 重点个股：包括贵州茅台、海天味业、安井食品、桃李面包、涪陵榨菜等。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响行业整体表现。
• 宏观经济波动：消费增长放缓可能拖累行业收入。
• 行业政策风险：政策变化可能影响企业运营。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 市场波动风险：市场环境变化可能带来投资风险。