20181105-信达证券-瑞茂通-600180.SH-业绩增速放缓_现金流好转_5页_554kb

瑞茂通 (600180.SH) 季报点评总结

核心内容概览

本报告对瑞茂通2018年三季报进行了分析，指出公司业绩增速有所放缓，但经营性现金流显著改善。公司通过优化资金管理效率、调整业务结构等措施，提升了整体运营能力，同时在供应链金融和风控系统方面取得进展，为未来业务增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度公司实现营业收入282.63亿元，同比增长16.06%；利润总额4.38亿元，同比下降20.71%；归母净利3.78亿元，同比增长6.78%；扣非后归母净利4.15亿元，同比增长127.78%。
  • 三季度营业收入80.95亿元，同比下降4.76%，环比下降9.03%；归母净利0.28亿元，同比下降32.63%，环比下降68.54%。
  • 公司盈利能力有所下滑，前三季度ROE为6.73%，同比下降0.44个百分点。

• 现金流改善：

  • 经营活动产生的现金流净额30.59亿元，同比增长229.62%；净营业周期连续6个季度下降，资金利用效率提升。
  • 2018年前三季度经营活动现金流净额同比大幅增长，主要得益于公司对保理款回收和资金管理效率的提升。

• 费用控制与投资收益：

  • 期间费用15.01亿元，同比增长5.26%；期间费用率5.31%，同比下降5.86%。
  • 投资收益受投资亏损影响，同比下降3.34亿元至-0.42亿元，但公允价值变动净收益有所增加，对冲部分亏损。

• 供应链金融与平台发展：

  • 易煤网作为公司核心平台，通过大数据分析实现精准配煤和物流规划，提升供应链管理效率和增值服务能力。
  • 公司在供应链金融风控系统方面有所完善，资产聚集能力和金融服务能力逐步增强，有助于引流并提升贸易业务的变现能力。

关键信息

• 财务预测：

  • 预计2018-2020年EPS分别为0.83、0.96、1.07元，对应PE分别为10X、8X、7X。
  • 未来公司盈利能力有望进一步改善，受益于煤炭供应链上的洗选加工、仓储配煤和金融服务的增值效应。

• 财务指标变化：

  • 毛利率从2016年的9.29%逐步下降至2018年的6.75%，但公司通过优化管理提升了整体效率。
  • ROE从2016年的12.13%上升至2018年的14.94%，显示公司资本回报率有所提升。
  • 负债率从2016年的72.8%下降至2018年的72.8%，略有波动，但整体保持稳定。

• 风险提示：

  • 煤炭供需形势变化可能对公司业绩产生影响。
  • 非煤大宗商品业务盈利性可能不及预期。
  • 汇率波动风险需关注。

研究团队与联系方式

• 分析师：

  • 郭荆璞（能源行业首席分析师）
  • 左前明（煤炭行业首席分析师）
  • 周杰、王志民（研究助理）

• 机构销售联系人：

  • 华北：袁泉、张华、巩婷婷
  • 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
  • 华南：袁泉
  • 国际：唐蕾

评级说明

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 评级标准：基于沪深300指数，若股价相对强于基准20%以上为“买入”，5%～20%为“增持”，波动在±5%之间为“持有”，弱于基准5%以下为“卖出”。

总结

瑞茂通在2018年三季报中呈现出业绩增速放缓但现金流显著改善的趋势。公司通过优化资金管理和供应链金融平台建设，增强了盈利能力与资金效率。尽管三季度因费用控制乏力及投资亏损导致利润下滑，但公司仍展现出较强的业务调整能力与市场发展潜力。未来，随着煤炭供应链增值能力的提升，公司盈利有望进一步改善。研究团队维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值，但需关注煤炭市场供需变化、非煤业务盈利及汇率波动等风险因素。