20181105-中泰证券-传媒行业专题报告_中长期配置优选白马_关注影游行业底部布局机会_12页_1mb

传媒行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了传媒行业整体及子板块（影视、游戏、出版、营销）的市场表现、政策影响及投资策略。总体来看，传媒行业在2016年至2018年期间经历了较大的波动，其中影视和游戏板块受政策影响尤为明显，估值大幅下滑，但当前已处于历史底部区间，具备中长期配置价值。同时，报告重点推荐了行业龙头公司，并关注影视和游戏板块的底部布局机会。

行业概况

• 上市公司数量：136家
• 行业总市值：1,750,839.20亿元
• 行业流通市值：1,089,112.55亿元
• 行业整体表现：近三年各子板块涨跌幅均跑输沪深300指数，其中影视、游戏、出版和营销板块分别下跌81.48%、63.43%、50.54%和87.21%。
• 政策影响显著：影视和游戏板块因政策收紧导致估值下滑，而出版和营销板块跌幅相对较小。

投资要点

1. 板块估值分析

• 影视板块PE（TTM）中值从年初的31倍降至15倍，跌幅达53%。
• 游戏板块PE（TTM）中值从年初的30倍降至16倍，跌幅达43%。
• 传媒行业整体估值处于历史底部区间，具备较高的安全边际。

2. 政策影响分析

• 影视板块：政策从鼓励出海到限制题材、薪酬，监管趋严，导致板块估值大幅下挫。
• 游戏板块：政策从鼓励发展到严格控制，尤其是对未成年人游戏时间和内容导向的限制，引发市场担忧。

3. 重点公司推荐

• 视觉中国：图片版权行业龙头，PE（TTM）合理，PEG为1.2，评级为“买入”。
• 芒果超媒：优质内容版权资源+新媒体一体化运营潜力，PE（TTM）下降明显，评级为“增持”。
• 分众传媒：电梯楼宇广告龙头，短期有解禁压力，但中长期看好，评级为“买入”。
• 中文传媒：低估值手游出海龙头，IP新作值得期待，评级为“买入”。

4. 底部布局机会

• 影视板块：政策监管趋势逐渐明朗，优质内容需求增长，建议关注华策影视、慈文传媒、唐德影视。
• 游戏板块：政策预计有松动迹象，资源向大企业集中，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特。

主要观点

• 传媒行业整体估值处于历史低位，中长期配置优选业绩增长确定性高且现金流良好的龙头公司。
• 影视和游戏板块受政策影响较大，但当前估值已触底，具备反弹和估值修复的潜力。
• 重点公司如视觉中国、芒果超媒、分众传媒、中文传媒等，因其稳健的盈利能力和行业地位，值得关注。
• 建议投资者在政策明朗化后，把握影视和游戏板块的布局机会。

风险提示

• 政策变化风险：传媒行业政策频繁调整，可能对市场造成不确定性。
• 竞争恶化风险：行业内竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 公司内部成本管控风险：部分公司可能面临成本上升压力，影响盈利能力。

关键信息汇总

重点公司估值对比（以11月2日收盘价为准）

结论

传媒行业在政策收紧背景下经历了较大调整，但当前估值已处于历史底部，具备中长期配置价值。建议投资者关注业绩增长确定性高、现金流状况良好的龙头公司，同时把握影视和游戏板块的底部布局机会，等待政策明朗化和市场回暖带来的估值修复空间。