20181105-申万宏源-食品饮料2018Q3业绩总结之大众消费品_需求仍有韧性_龙头更显稳健_23页_1mb

食品饮料2018Q3业绩总结之大众消费品

核心内容概览

2018年第三季度，食品饮料行业整体表现稳健，部分子行业收入增长加速，盈利能力有所改善，但整体面临成本上涨和市场竞争带来的压力。重点分析了乳制品、调味品、肉制品、啤酒、葡萄酒及软饮料等子行业以及部分重点公司的业绩表现。

主要观点

• 需求韧性显现：尽管整体消费环境有所回落，但必选消费行业如乳制品、调味品等仍表现出一定的需求韧性。
• 龙头公司表现突出：伊利、海天味业、汤臣倍健等龙头企业收入和利润增长较为稳定，市场份额和品牌影响力持续增强。
• 成本压力显著：原材料价格上升对毛利率产生一定影响，尤其是调味品和肉制品行业。
• 利润增速分化：部分公司利润增速明显，如洽洽食品、汤臣倍健；但部分公司如双汇发展受成本和疫情冲击，利润增速放缓。
• 投资建议：整体来看，食品饮料行业具备一定的投资价值，但需关注估值和盈利预期的变化。

关键信息

1. 子行业回顾

2. 调味品行业

• 2018Q3调味品行业实现收入65.43亿元，同比增长13.98%。
• 净利润同比增长27.47%，盈利能力持续增强。
• 海天味业、涪陵榨菜等公司表现稳健，但部分公司如中炬高新增速放缓。
• 行业毛利率同比下降0.39pct，但费用率下降助力净利率提升。

3. 乳制品行业

• 2018Q3乳制品行业实现收入275亿元，同比增长7.46%。
• 净利润同比下降4.94%，但降幅较前一季度收窄。
• 伊利市占率提升至36.9%，毛利率下降1.25pct，销售费用率下降2.05pct。
• 行业整体净利率为6.4%，环比略有改善但同比小幅下降。

4. 肉制品行业

• 2018Q3肉制品行业实现收入223.56亿元，同比增长3.87%。
• 净利润同比增长2.31%，但环比放缓，主要受成本上升和疫情影响。
• 行业毛利率同比下降0.42pct，双汇发展毛利率提升0.23pct。

5. 啤酒行业

• 2018Q3啤酒行业实现收入148.13亿元，同比增长1.91%。
• 净利润同比增长13.33%，连续四个季度实现双位数增长。
• 毛利率同比下降1.78%，但销售费用率下降3.02%。

6. 食品综合板块

• 行业分化明显，洽洽食品、汤臣倍健等公司表现亮眼。
• 洽洽食品因提价和大单品放量，收入和利润增速显著提升。
• 汤臣倍健受大单品战略和电商品牌化影响，收入和利润保持高增长。
• 部分公司如双汇发展、安琪酵母因成本上涨和费用投入，净利润增速放缓。

投资策略建议

• 重点推荐公司：洽洽食品、涪陵榨菜、双汇发展、绝味食品、汤臣倍健、海天味业、桃李面包。
• 关注点：部分公司估值偏高，建议持续关注其盈利能力提升情况。
• 展望：2018年四季度及2019年，食品饮料行业整体盈利环境将有所改善，但需关注成本和费用控制。

行业趋势

• 成本压力：包材、谷氨酸等原材料价格上涨，影响毛利率。
• 提价策略：调味品、乳制品等行业通过提价策略缓解成本压力。
• 费用投放：龙头企业费用投放节奏较为稳定，部分公司费用率下降。
• 市场格局：行业竞争加剧，但龙头企业市占率稳步提升。

总结

2018年第三季度，食品饮料行业整体表现稳健，部分子行业收入增长加速，龙头企业持续占据市场优势，但行业普遍面临成本上涨和市场竞争带来的压力。调味品和乳制品行业盈利表现较好，而肉制品和啤酒行业则受到外部因素影响，利润增速有所放缓。整体来看，食品饮料行业具备一定的投资价值，但需关注成本控制和盈利预期的变化。