20181105-长城证券-食品饮料周报2018第43期_客观看待增速换挡_分化中寻找良机_12页_918kb

食品饮料行业分析报告总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年11月05日
• 核心观点：食品饮料行业在10月29日至11月2日期间表现分化，整体涨幅1.4%，跑输沪深300约2.3个百分点。分析师认为应客观看待行业增速换挡，市场无需过度悲观。食品饮料估值回落后，优质公司已具备较大投资价值，推荐关注两类投资机会：一是行业龙头，如贵州茅台、海天味业、洋河股份、伊利股份等，有望获得持续稳健成长；二是具有高成长预期的公司，如中炬高新、涪陵榨菜等。

市场表现

• 行业指数：食品饮料指数涨幅1.4%，排名26/28。
• 子行业表现：食品综合（7.0%）、啤酒（6.3%）、其他酒类（5.8%）涨幅较大。
• 个股表现：龙大肉食、海南椰岛、三全食品、涪陵榨菜、桃李面包表现较好；安琪酵母、口子窖、光明乳业、古井贡酒、金徽酒股价走弱。

重点推荐公司盈利预测

个股分析

贵州茅台

• 业绩波动：3Q18业绩低于预期，主因高基数及预收款影响。
• 市场表现：中秋后批价稳定在1700以上，终端需求良好。
• 未来展望：19年发货量维持3万吨左右，出厂价仍有提升空间。长期品牌力与供给稀缺性强劲，仍是长周期配置的好品种。

海天味业

• 业绩表现：Q3收入增速平稳，达17%。
• 产品结构：酱油、蚝油、酱料等增长动力强劲，品类扩张为长期逻辑。
• 护城河：渠道力、品牌力、产品力优势明显，建议长周期布局。

中炬高新

• 增速放缓：3Q18调味品增速回落至6.4%，主因高基数及台风影响。
• 治理改善：董事会换届在即，宝能话语权增加，有望改善激励机制，推动营收加速增长。
• 未来潜力：治理机制改善可能带来新发展阶段，建议长周期布局。

绝味食品

• 业绩符合预期：Q3收入增速13.8%，符合市场预期。
• 开店策略：净增门店200多家，开店速度稳健。
• 成长逻辑：平台资源整合能力强，未来业绩再上台阶可期。

涪陵榨菜

• 提价策略：主力产品提价约10%，预计对销量影响有限。
• 成本控制：渠道利润率优于竞品，提价有助于零售终端挺价。
• 护城河：构筑了渠道和原料护城河，拥有行业定价权，量价齐升趋势有望持续。

伊利股份

• 业绩表现：3Q18营收增12.7%，净利增1.8%。
• 产品结构：液奶增速约15%，安慕希与金典为主要增长动力。
• 战略布局：全球化与多元化战略推动，有望成为综合食品巨头。

上游数据与行业动态

• 奶价：10月16日GDT全脂奶粉中标价同比-9.5%，国内生鲜乳价格同比+1.1%、环比+0.6%。
• 猪价：10月19日生猪价格同比-3.7%，猪肉价格同比-0.9%。
• 进口大麦：2018年9月进口大麦价格同比+30.0%，数量同比-27.7%。
• 豆粕与大豆：10月17日豆粕价格同比+11.6%，大豆价格同比-1.5%。
• 白糖：柳糖价格同比-15.5%，白砂糖零售价同比+1.5%。
• 行业要闻：酒类进口税率下调10%，利好消费；茅台、郎酒等公司人事变动。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能对行业造成压力。
• 食品安全风险：食品安全事件可能影响行业信心。

报告结构与来源

• 报告结构：包含每周观点、市场表现、上游数据、行业要闻、研究报告、备忘录、风险提示等内容。
• 资料来源：长城证券研究所，数据来源包括Wind、贝格数据等。

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺：独立、客观地出具报告，不因报告内容获取报酬。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证准确性，不构成投资建议，客户需自行判断。