20181105-联讯证券-_联讯食品饮料_3季报总结_周期波动增长放缓_品种分化优选龙头_26页_2mb

食品饮料行业3季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，食品饮料行业整体表现稳健，但增速有所放缓。行业营业收入达4815.98亿元，同比增长13.43%；归母净利润为808.82亿元，同比增长22.78%。然而，3季度单季增速下滑，营业收入同比增长8.89%，归母净利润同比增长8.74%。行业整体呈现“强者恒强”的格局，龙头企业表现优于行业平均水平。

主要观点

• 行业总体表现：食品饮料行业整体增长放缓，但部分细分领域表现良好。
• 白酒行业：高端白酒增速显著回落，次高端增速小幅提升，收入继续向头部集中。
• 调味品行业：收入与利润增速均加速，龙头企业表现突出。
• 乳制品行业：伊利拖累利润增速，整体行业增长放缓。
• 啤酒行业：维持低速增长，增速有所提升。
• 其他食品与肉制品行业：表现分化，部分公司增速下滑，部分公司表现稳健。

关键信息

一、食品饮料行业总体表现

• 营业收入：前3季度完成4849.49亿元，同比增长13.57%。
• 归母净利润：前3季度完成808.82亿元，同比增长22.78%。
• 3Q单季表现：营业收入同比增长8.89%，增速环比下降6.09pct；归母净利润同比增长8.74%，增速环比下降20.39pct。

二、白酒行业分析

• 营业收入：前3季度合计1545.46亿元，同比增长24.7%；3Q单季收入480.72亿元，同比增长12.5%。
• 归母净利润：前3季度合计513.80亿元，同比增长29.9%；3Q单季归母净利润161.19亿元，同比增长12.0%。
• 收入结构：高端白酒收入占比58.7%（+0.9pct），次高端酒占比31.6%（+0.9pct），大众酒占比9.6%（-1.8pct）。
• 毛利率：各档次白酒销售毛利率均有所提升，高端白酒毛利率84.0%（+1.6pct），次高端白酒毛利率73.0%（+5.4pct），大众酒毛利率44.9%（+1.9pct）。

三、调味品行业分析

• 营业收入：前3季度总额431.12亿元，同比增长10.9%；3Q单季营收141.75亿元，同比增长12.9%，增速环比提升4.0pct。
• 归母净利润：前3季度总额64.05亿元，同比增长22.4%；3Q单季归母净利润19.60亿元，同比增长34.34%，增速环比提升19.1pct。
• 重点公司：海天味业、梅花生物、西王食品营收排名前三；星湖科技、千禾味业、恒顺醋业利润增速领先。

四、乳制品行业分析

• 营业收入：前3季度总额919.23亿元，同比增长11.4%；3Q单季营收318.7亿元，同比增长7.5%，增速环比下降3.6pct。
• 归母净利润：前3季度总额59.8亿元，同比增长3.7%；3Q单季归母净利润19.90亿元，同比下降5.3%，降幅环比扩大5.0pct。
• 重点公司：伊利股份贡献主要收入，但利润增速放缓；香飘飘、天润乳业、三元股份收入增速领先。

五、啤酒行业分析

• 营业收入：前3季度总额412.74亿元，同比增长1.6%；3Q单季营收152.36亿元，同比增长1.6%，增速环比提升1.7pct。
• 归母净利润：前3季度总额34.02亿元，同比增长13.2%；3Q单季归母净利润12.49亿元，同比增长13.04%，增速环比提升0.6pct。
• 重点公司：重庆啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒营收排名前三；惠泉啤酒、兰州黄河、珠江啤酒利润增速领先。

六、其他食品行业分析

• 营业收入：前3季度总额550.02亿元，同比增长18.06%；3Q单季营收186.65亿元，同比下降1.76%，增速环比下降31.0pct。
• 归母净利润：前3季度总额55.02亿元，同比增长15.91%；3Q单季归母净利润18.58亿元，同比下降0.86%，增速环比下降8.53pct。
• 重点公司：安琪酵母、金达威、汤臣倍健归母净利润排名前三；金达威、涪陵榨菜、克明面业利润增速领先。

七、肉制品行业分析

• 营业收入：前3季度总额758.77亿元，同比增长4.48%；3Q单季营收261.49亿元，同比增长6.14%，增速环比提升2.86pct。
• 归母净利润：前3季度总额52.27亿元，同比增长15.27%；3Q单季归母净利润17.25亿元，同比增长1.30%，增速环比下降26.40pct。
• 重点公司：双汇发展、绝味食品、上海梅林归母净利润排名前三；海欣食品、安井食品、煌上煌利润增速领先。

投资建议

• 行业建议：行业周期波动，整体增长放缓，但细分领域分化明显，建议关注成长性好、份额提升空间大的龙头公司。
• 重点个股：推荐关注贵州茅台、海天味业、安井食品、桃李面包、涪陵榨菜等。

风险提示

• 食品安全风险：食品行业存在食品安全隐患。
• 宏观经济波动：经济下行可能影响消费能力。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业造成影响。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能影响利润率。
• 市场波动风险：市场波动可能影响股价表现。