20221028-国信证券-宋城演艺-300144.SZ-第三季度净利润较快增长_控费增效应对疫情挑战_7页

宋城演艺 (300144.SZ) 总结

核心内容

宋城演艺在2022年第三季度实现了收入基本持平，净利润大幅增长。尽管整体营收下降，但公司通过成本费用优化显著提升了盈利能力，使得归母净利润和扣非净利润分别增长93.51%和140.16%。与2019年同期相比，公司收入恢复约35%，归母净利润和扣非净利润恢复约22%和26%。公司前三季度实现盈利转正，尽管整体收入下降61.78%，但归母净利润和扣非净利润分别下降82.48%和92.78%。

主要观点

• 业绩亮点：第三季度净利润大幅增长，主要得益于成本费用优化及暑期旅游市场回暖。
• 项目表现：
  • 杭州本部收入持平微增，仍是公司利润的核心来源。
  • 丽江项目受益于暑期区域高景气，收入和业绩显著提升。
  • 九寨项目表现良好，整体盈利。
  • 三亚项目因疫情略有承压，桂林相对稳定。
  • 上海、张家界、西安项目处于闭园状态，但成本费用控制良好，预计同比减亏。
• 投资收益：花房继续贡献投资收益约3000-4000万元，非流动资产处置带来税后亏损约2000万元。
• 费用控制：公司毛利率提升22.29个百分点至68.83%，期间费率下降8.34个百分点至30.17%。其中销售费用率下降4.83个百分点至2.60%，管理费用率上升0.77个百分点至27.54%，研发费用率下降3.47个百分点至1.91%。

关键信息

• 盈利预测：2022-2024年EPS分别预计为0.05元、0.37元、0.55元，对应PE分别为227x、31x、21x。
• 财务表现：公司通过数字化及管理优化应对疫情带来的挑战，提升运营效率和抗风险能力。公司对多个项目进行了改版升级，丰富演艺内容，为未来复苏蓄势。
• 风险提示：疫情反复、新项目扩张低于预期、商誉减值风险、股东减持风险等。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来复苏弹性值得期待。

财务分析

• 收入增长：2022年前三季度收入下降61.78%，净利润下降82.48%，但Q3盈利改善推动前三季度净利润转正。
• 盈利能力：公司毛利率提升至68.83%，期间费用率下降至30.17%，显示良好的成本控制能力。
• 现金流：经营活动现金流在2022年前三季度为负，但2023年和2024年预计为正，显示公司逐步恢复盈利能力。
• 资产负债：公司资产负债率稳定在20%左右，资产结构合理，流动性和偿债能力良好。

公司战略与应对措施

• 产品升级：在闭园期间对《上海千古情》、《西安千古情》进行了全面改版升级，引入新剧目，丰富演艺内容。
• 轻资产扩张：公司公告将珠海、澳洲项目回售给大股东，以回笼资金、降低压力，未来轻资产扩张更加灵活多元。
• 市场拓展：通过推出夜游活动等手段积极拓展周边客群，提升市场渗透率。

可比公司分析

• 天目湖：2022年EPS预计为0.06元，PE为284x。
• 丽江股份：2022年EPS预计为0.03元，PE为25.06x。

结论

公司通过成本费用优化、产品升级及市场拓展等措施，有效应对了疫情带来的挑战，提升了盈利能力。尽管面临疫情反复等风险，但公司展现出较强的复苏弹性，维持“买入”评级。