20210827-西南证券-宋城演艺-300144.SZ-业绩仍受疫情影响_持续打造演艺王国_5页_1mb

宋城演艺总结

核心内容

宋城演艺在2021年上半年实现了业绩的显著恢复，尽管仍受到疫情影响，但公司通过积极的经营策略和项目扩张，推动了演艺王国的建设，整体盈利能力逐步提升。

主要观点

• 业绩恢复：2021H1公司营收恢复至7.3亿元，同比增长160.0%；主营业务收入恢复至2019年同期水平的70%以上。归母净利润为3.8亿元，扣非归母净利润为3.2亿元，显示公司盈利能力正在逐步恢复。
• 现场演艺业务增长显著：现场演艺业务收入为5.7亿元，同比增长625.8%，成为公司收入增长的主要动力。
• 旅游服务业务有所下滑：旅游服务业务收入为1.4亿元，同比下降25.3%，但预计未来几年将逐步恢复。
• 管理层变动：黄巧灵辞去董事长职务，继续担任总导演和总策划；张娴接任董事长，确保公司管理的平稳过渡。
• 杭州项目持续升级：杭州宋城作为公司的样板产品，不断优化，形成以“千古情”为主导、多元剧目为补充的演艺格局，游客逗留时间提升，非门票收入占比增加。
• 上海宋城成功开业：上海宋城于4月29日开业，拥有5个剧场和7000多个座位，五一小长假期间收入超2500万元，成为城市演艺模式的重要里程碑。

关键信息

项目表现

• 杭州项目：收入2.6亿元，恢复至2019H1的68.8%。
• 三亚项目：收入9721万元，恢复至2019H1的43%。
• 丽江项目：收入6703万元，恢复至2019H1的48%。
• 桂林项目：收入5399万元，恢复至2019H1的75%。

上海宋城

• 开业时间：2021年4月29日。
• 收入表现：上半年仅开业2个月，营收排名跻身前5。
• 游客数据：五一小长假期间接待游客17.9万人次，客单价创景区新高。
• 项目意义：为后续佛山、西塘、珠海等项目打下坚实基础。

盈利预测

• 归母净利润：预计2021-2023年分别为7.76亿元、13.68亿元、18.73亿元。
• 毛利率：现场演艺业务毛利率预计从65%逐步恢复至68%；旅游服务业务毛利率预计从75%逐步下降至68%。
• 净利率：预计从-195.76%提升至49.12%。
• ROE：预计从-22.84%提升至16.03%。
• 估值指标：PE从-21.68提升至20.29，PB从4.91下降至3.23。

风险提示

• 新项目运营不及预期：未来项目扩张可能面临运营风险。
• 疫情反复影响：疫情可能对现场演艺业务造成不利影响。
• 存量项目改造效果不佳：项目改造可能未能达到预期效果。

投资建议

维持“持有”评级，认为公司正向演艺平台集团转型，观众人次和人均票价仍有提升空间，项目扩张将继续支撑公司估值水平。

附录信息

基础数据

• 总股本：26.15亿股
• 流通A股：22.88亿股
• 总市值：379.92亿元
• 总资产：98.64亿元
• 每股净资产：2.93元

财务分析指标

• 资产负债率：预计从15.88%上升至37.99%。
• 流动比率：预计从2.76下降至1.90。
• 速动比率：预计从2.74下降至1.90。
• 每股经营现金：预计从0.15元提升至0.87元。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

风险提示

• 新项目运营不及预期
• 疫情反复影响
• 存量项目改造效果不及预期

联系信息

分析师：沈猛
执业证号：S1250519080004
电话：021-58351679
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联系人：池天惠
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