> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宋城演艺（300144）公司点评总结 ## 核心内容 宋城演艺于2022年10月28日发布了第三季度报告，整体表现显示公司盈利能力在第三季度显著改善，但受疫情管控影响，景区经营仍面临一定压力。 ## 财务表现 - **营收**：2022年前三季度总营收为3.88亿，同比下降61.81%，恢复至2019年同期的17.59%。2022年第三季度单季营收为2.76亿，同比下降1.66%，恢复至2019年同期的35.04%。 - **净利润**：前三季度归母净利润为0.76亿，同比下降82.45%，恢复至2019年同期的5.97%；第三季度归母净利润为1.05亿，同比增长93.51%，恢复至2019年同期的22%。扣非归母净利润为0.27亿，同比下降92.70%，恢复至2019年同期的2.48%；第三季度扣非归母净利润为1.25亿，同比增长140.16%，恢复至2019年同期的26.52%。 - **毛利率**：第三季度综合毛利率为68.83%，同比提升22.29个百分点，但较2019年同期下降11.04个百分点。 - **费用率**：期间费用率同比下降8.34个百分点至30.17%，其中销售费用率下降4.83个百分点，管理费用率上升0.77个百分点，研发费用率下降3.47个百分点，财务费用率下降1.60个百分点。 - **净利润率**：第三季度净利润率为37.83%，同比提升18.55个百分点，但较2019年同期下降23.65个百分点。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.70亿、10.38亿、15.32亿。 - **估值指标**：对应PE分别为180倍、29倍、20倍，显示公司估值在逐步回归合理区间。 ## 风险提示 - **疫情反复**：目前公司仍处于多景区闭园状态，恢复程度仍有待提升。 - **新项目发展不及预期**：可能影响公司未来业绩增长。 - **政策风险**：可能对景区经营造成影响。 ## 股票数据 - **6个月目标价**：13.94元。 - **收盘价**：11.70元。 - **12个月股价区间**：10.85~17.11元。 - **总市值**：30,591.92百万元。 - **总股本**：2,615百万股。 - **日均成交量**：20百万股。 ## 财务与估值指标 - **每股收益**：2022年为0.07元，2023年预计为0.40元，2024年预计为0.59元。 - **市盈率**：2022年为179.70倍，2023年为29.46倍，2024年为19.97倍。 - **市净率**：2022年为3.98倍，2023年为3.51倍，2024年为2.98倍。 - **净资产收益率**：2022年为2.22%，2023年预计为11.90%，2024年预计为14.94%。 - **P/S**：2022年为42.97倍，2023年为12.99倍，2024年为9.32倍。 ## 附表：财务预测摘要 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 903 | 1,185 | 712 | 2,356 | 3,283 | | 归母净利润（百万元） | -1,752 | 315 | 170 | 1,038 | 1,532 | | 每股收益（元） | -0.67 | 0.12 | 0.07 | 0.40 | 0.59 | | 市盈率（倍） | — | 118.84 | 179.70 | 29.46 | 19.97 | | 市净率（倍） | 4.90 | 3.98 | 3.51 | 2.98 | | 净资产收益率（%） | -23.64 | 4.12 | 2.22 | 11.90 | 14.94 | ## 财务指标分析 - **毛利率**：从2021年的51.1%上升至2022年的55.7%，2023年预计为65.8%，2024年预计为68.9%。 - **净利润率**：从2021年的26.6%下降至2022年的23.9%，2023年预计为44.1%，2024年预计为46.7%。 - **费用率**：销售费用率从2021年的5.6%上升至2022年的6.1%，管理费用率从21.6%上升至34.6%，2023年预计为10.0%，2024年预计为8.8%。 - **资产负债率**：从2021年的19.0%下降至2022年的15.0%，2023年预计为23.7%，2024年预计为17.3%。 - **流动比率**：从2021年的2.68上升至2022年的6.88，2023年预计为2.70，2024年预计为5.29。 - **速动比率**：从2021年的2.51上升至2022年的6.44，2023年预计为2.60，2024年预计为5.15。 ## 研究团队简介 - **李慧**：CFA，东北证券社服组组长，曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师。 - **赵涵真**：东北证券社会服务行业研究助理，新加坡国立大学硕士，上海交通大学本科。 ## 风险提示 - **疫情反复**：对景区经营持续造成压制。 - **新项目发展不及预期**：可能影响公司未来增长。 - **政策风险**：可能对业务造成不确定性影响。