20160504-兴业研究-2016年5月流动性月报_关注信用风险发酵对流动性的冲击_11页_575kb

2016年5月流动性月报总结

核心内容

本报告分析了2016年5月中国金融市场的流动性状况，重点探讨了信用风险对市场流动性的影响，并对央行的公开市场操作、MLF与准备金率政策进行了情景分析。整体来看，5月流动性环境仍维持紧平衡状态，央行未轻易采取降准措施，继续通过“逆回购+MLF”的组合工具进行流动性管理。

主要观点

• 货币政策趋势：政治局会议强调“关注物价变化”，表明货币政策将从“稳健偏宽松”转向“稳健”，降准概率较低。
• 流动性管理方式：央行延续“逆回购+MLF”的流动性管理模式，以维持市场资金的紧平衡。
• 信用风险对市场的影响：信用违约事件频发，基金赎回压力上升，信用风险可能转化为流动性风险，对利率市场形成冲击，加剧资金利率波动。
• 市场预期与行为：机构对资金面的不安全感上升，资金出借方积极性受挫，导致市场利率波动加剧。

关键信息

一、常规流动性供需

2016年5月，常规流动性供需预计减少超储资金和库存现金 3315亿元，具体构成如下：

• 外汇占款回笼：500亿元
• 财政存款回笼：2000亿元
• M0减少投放：1000亿元
• 新增存款回笼：1815亿元

二、公开市场操作、SLF、MLF与准备金率

央行在5月的公开市场操作、SLF、MLF和准备金率净投放对超储资金和库存现金的影响如下：

• 基准情形：净投放2500亿元，超储资金减少815亿元，超储率降至0.99%。
• 悲观情形：净回笼500亿元，超储资金减少3815亿元，超储率降至0.75%。

三、货币市场利率走势

• 4月流动性难言宽松，曾一度出现资金紧张、利率快速上行。
• 5月流动性大概率继续维持紧平衡，央行通过逆回购和MLF操作进行调节，预计不会降准。
• 5月MLF到期量为1478亿元，央行将根据市场情况决定是否进行再投放。

四、资金面波动与信用风险

• 央行被动投放流动性，机构对资金面存在不安全感，资金利率波动加大。
• 信用违约事件频发，基金赎回压力上升，信用风险呈现“由点及面”的扩散趋势。
• 信用风险可能转化为流动性风险，对债券市场造成较大压力，需持续关注。

结论

2016年5月，中国金融市场流动性仍处于紧平衡状态，央行未采取大规模降准措施，而是继续依赖“逆回购+MLF”工具进行调控。信用风险的发酵对市场流动性形成潜在威胁，可能进一步加剧资金利率波动。因此，投资者需密切关注信用风险变化及央行的流动性管理策略，以应对可能的市场波动。