固定收益跟踪报告：化债主线下，城投融资有哪些新特征？-240617-万联证券-10页_617kb

固收研究：城投债市场分析与投资建议

投资要点

• 存量城投债规模持续压降，2024年5月末降至112,888亿元，较2023年末下降2,096亿元。
• 城投债发行规模同比下降16%，化债主线下非重点区域发行占比提升，而重点地区供给疲软。
• 地方政府融资政策趋严，AA级以下主体的债券发行同比大幅下滑，平台集中度显著提高。
• 发行期限趋向中长期，5Y-7Y品种发行规模同比增长438%，占比达42%。
• 新发城投债中，借新还旧占比高达80%，多数地区与地市级平台资金用途以展期为主。
• 发行利率全面下行，除5Y-7Y外其他期限品种利率降至3%以下。

投资建议

• 在低利率、低信用利差环境下，票息策略成为主要获利方式。
• 化债背景下，城投平台系统性违约概率可控，资质下沉仍有拓展空间。
• 建议聚焦优质区域弱资质主体，并拉长久期以提升收益。
• 关注城投市场化转型机会，以及政策落地带来结构性变化。

风险提示

• 化债进度不及预期、货币政策转向、经济基本面恶化或信用风险超预期。

分析师：张晓明
执业证书编号：S0270424050008