【资产配置快评】总量“创”辩第84期：理解货币金融数据的“市场信号”-240617-华创证券-11页_617kb

资产配置快评：市场信号与投资视角分析

宏观张瑜：价格弹性与通胀预期

• CPI与PPI数据：5月份CPI同比0.3%，核心CPI同比0.6%；PPI同比-1.4%，环比首次转正。但涨价并未显著扩散，行业分化明显。
• 新兴制造业价格：电气机械等行业价格企稳，主要由有色金属成本推升，反映政策推动下供需改善的不确定性。
• 预期与信号：当前“价”比“量”更重要，需关注企业居民存款剪刀差、M1同比、制造业PMI等指标，进一步验证价格弹性恢复。

策略姚佩：存量时代的投资框架转变

• 从“增量”到“存量”：传统依赖信用扩张的投资逻辑需转向信用资质和自由现金流价值，关注家电、石化等高自由现金流企业。
• 短期机会：增量政策信号可能推动“高低切”行情，核心资产与成长股存在补涨可能。
• 中长线布局：资金维稳大盘ETF，若安全垫收窄可能引发增持。

固收周冠南：高息揽储对M1与融资的影响

• M1持续下滑：高息揽储整改导致存款流向弱化，M1负增长，M2增速亦下滑。
• 实体融资疲软：居民、企业中长期贷款低于季节性水平，票据融资“补位”明显，但企业信贷需求未改善。
• 社融支撑因素：政府债券供给增加对社融形成支撑；企业债和未贴现票据表现分化。

多元资产配置郭忠良：美联储中性利率与资产波动

• 美联储政策：联邦基金利率维持5%-5.25%不变，中性利率预测上调至28%。
• 通胀与劳动力市场：工资增速仍高，单一数据（如房租）无法主导货币政策。
• 大类资产预测：美债利率可能“熊陡”，新兴市场资产受压；港股短期看多，交通运输、新能源等行业具配置机会。

金工王小川：A股震荡与结构分化

• 择时模型看空：多数模型信号偏空，短期与中期建议谨慎，长期动量模型看多，但综合兵器V3模型仍偏悲观。
• 行业表现：电子、家电获基金加仓，钢铁、非银金融遭减持。

金融徐康：高股息资产的机遇

• 预定利率下调：非上市险企正式切换新会计准则，利好高股息资产，银行、能源、基建等领域受益。
• 债券配置空间：负债成本下行推动债类资产配置门槛降低，国债免税效应增强配置吸引力。

总结要点

• 宏观经济：价格弹性回升信号有限，政策需推动供需两端发力；
• 资产配置：存量时代聚焦自由现金流与信用资质，大类资产受通胀、利率影响显著分化；
• 投资信号：A股维持震荡偏空，港股存在机会；高股息资产与政策驱动行业具配置逻辑；美联储货币政策仍是全球资产定价的核心变量。