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南宁城投平台专题研究总结

核心内容

南宁作为广西的省会城市，在经济、财政、政策及城投平台融资能力等方面具有显著优势。2022年南宁GDP达5218.3亿元，财政自给率46.8%，均为自治区首位。南宁是面向东盟的核心城市，受益于“强首府”战略及多项重大政策支持，如北部湾城市群发展规划、平陆运河项目及临空经济示范区建设。这些政策为南宁城投平台提供了良好的发展环境和融资支持。

主要观点

1. 广西基本面及变化

• 经济与财政稳定：2022年广西GDP达26300.87亿元，增速2.9%，接近全国平均水平。财政收入小幅下滑，但债务风险整体可控。
• 南宁优势突出：南宁经济总量、财政收入及债务水平在自治区内领先。2022年GDP增速1.4%，财政自给率46.8%，第三产业占比持续上升。

2. 南宁城投平台怎么看

（1）行政区划与区县发展情况

• 南宁下辖7区、5县及3个国家级开发区，实施“1主4副”城市空间发展战略。
• 各区县经济总量与财政收入呈现梯队分布，青秀区、良庆区、高新区等发展较快。
• 人口持续净流入，其中江南区、青秀区、兴宁区、良庆区人口增幅较大。

（2）城投平台经营情况

• 南宁市有9个存量城投债平台，其中6个为市级平台，2个为国家级园区平台，1个为园区级平台。
• 资产规模梯队明显，南宁轨交和南宁城建为唯二千亿资产平台。
• 资产结构以在建工程为主，流动资产较少。南宁轨交和南宁五象建投对房地产业务依赖较大。
• 负债率整体较低，但高新区、经开区及邕宁区债务水平相对较高。南宁交投、南宁绿港资产负债率较高，分别为72.7%和75.7%。
• 货币资金对短期债务覆盖率较低，需关注偿债能力。南宁产投有息债务近两年增长260%，南宁交投、南宁绿港、南宁五象建投短期偿债压力较大。
• 城投债存续余额较低，未来随着东部产业新城、平陆运河等项目推进，部分平台可能增加发债需求。

（3）城投债一、二级市场情况

• 城投债净融资波动较大，部分平台净偿还，但整体规模较小。南宁威宁投资、南宁高新、南宁绿港、南宁五象建投等平台净融资增加。
• 2023年到期城投债主要集中在3、6月份，南宁绿港私募债到期占比达35.7%。
• 信用利差受“赎回潮”影响走阔，但修复较快，其中建宁水务、南宁城建、南宁轨交修复较早。

关键信息

城投平台分析

• 南宁轨交：资产规模千亿，房地产收入占比高（2021年67%）。
• 南宁城建：资产规模千亿，非流动性资产以棚改统贷统还资金为主。
• 南宁交投：资产规模千亿，资产负债率较高，短期偿债压力较大。
• 南宁绿港：资产负债率高，私募债到期占比大，需关注信用风险。
• 南宁产投：有息债务增长显著，近两年增幅达260%。
• 南宁威宁投资：非标债务占比高，需关注债务结构。

投资建议

• 关注重大项目承建平台：如南宁交投、南宁城建、南宁绿港，参与东部产业新城、平陆运河及临空经济示范区建设。
• 关注专项债承接平台：南宁城建、南宁交投、南宁绿港等平台承接专项债较多，具有较好的现金流保障。
• 结合收益率选择投资平台：建议关注南宁威宁投资、南宁城建、南宁建宁水务等平台，其债券收益率相对较低，具备配置价值。

风险提示

• 政策变化超预期：南宁的发展依赖政策支持，若政策变动可能影响平台融资及项目推进。
• 信用风险超预期：部分平台如南宁交投、南宁绿港存在较高的债务压力，需关注其偿债能力。
• 债券非常规成交：市场波动可能导致债券交易不活跃，影响流动性。
• 国际摩擦超预期：南宁作为面向东盟的城市，可能受到国际形势变化的影响。
• 数据统计偏差：部分数据可能存在统计误差，需谨慎对待。

图表与数据

• 图1-图4：展示广西及南宁经济、财政、负债率及专项债情况。
• 图5-图15：反映南宁第三产业占比提升、人口变化、经济与财政情况及债务分布。
• 图16-图19：展示南宁各平台资产、负债、信用利差等关键指标。
• 图20：显示南宁专项债余额及增速。

结论

南宁城投平台在政策支持、经济基础及融资能力方面具备较强优势，但部分平台仍存在较高的债务压力和信用风险。建议投资者关注重大项目参与平台、专项债承接平台及具备较低收益率的投资机会，同时注意政策变化、市场波动及数据偏差等潜在风险。